「美瑞新材中签号」深度研究报告:推动变革的光伏激光设备龙头,前瞻性布局持续抬升成长天花板

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摘要

帝尔激光:光伏激光技术开拓者与领导者帝尔激光成立于2008年,主营光伏激光设备,早期通过与下游客户的合作开发,率先将激光技术引入光伏领域,推动了激光技术在光伏行业的创造性应用,成长为全球光伏激光设备龙

「美瑞新材中签号」深度研究报告:推动变革的光伏激光设备龙头,前瞻性布局持续抬升成长天花板

鹿激光:光伏激光技术的先驱和领导者

鹿激光成立于2008年,主要经营光伏激光设备。前期通过与下游客户的合作开发,率先将激光技术引入光伏领域,推动激光技术在光伏行业的创造性应用,成长为光伏激光设备的全球领导者,市场份额约80%。2016年至2019年,公司收入和归属于母公司的净利润快速增长,复合年增长率分别达到109%和116%。由于光伏激光设备效率提升显著,定制度高,竞争格局高度集中,公司产品盈利能力强,毛利率基本保持在45%以上,净利润率超过35%。

高市场份额的背后:以R&D为基地,多方位建设一条深深的“护城河”

我们相信,公司强大的技术团队和R&D系统是其高市场份额的背后原因。董事长李志刚先生是创始人和实际控制人的专家。公司形成了以李志刚先生为核心的R&D团队,创新精神强,专业素质高。通过员工持股平台和股权激励,核心技术人员的利益与公司紧密结合,技术创新不断推进。在R&D系统方面,公司建立了研发驱动的业务流程体系,通过R&D的早期介入,了解客户的个性化需求,进行定制化开发。在这个过程中,公司积累了丰富的解决方案知识库,逐步建立了自己的品牌优势;一方面,它能够迅速应对趋势,的技术变革,并能持续保持其领先的R&D优势。

光伏开始增长,激光技术应用场景预计将继续扩大

光伏发电的快速成本在下降,开辟了平价空间,预计未来将逐步取代火电,在主力发展成为一种发电形式,推动装机容量持续快速增长。在电池芯片环节,高效技术路线多点开花。PERC /TOPCon仍有效率提升空间,与现有生产线兼容性高,能充分挖掘现有资产的活力;此外,破坏性和高效HJT技术的产业化稳步推进,转换效率和成本优化取得实质性进展。展望明年,PERC /TOPCon/HJT的所有技术路线都将进入游戏期,“降本增效”的竞争将拉开帷幕。电池厂商在利润窗口期的趋势有望延续,这将带动以PERC /TOPCon为代表的先进产能进一步扩张,HJT的渗透率也有望逐步提高,从而共同拉动设备需求。激光技术可以通过控制光电损耗有效提高电池转换效率,未来的应用场景有望继续拓宽。

基于激光技术丰富的产品矩阵,前瞻性的布局继续提高天花板

公司已形成涵盖PERC激光烧蚀设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片机/劈裂机、LID/R激光修复设备、激光硼膨胀设备、应用于TOPCON电池的激光设备的多层次产品体系。许多应用于PERC、TOPCon和HJT的新激光技术正在向客户演示或已获得大规模生产订单。如果效率提升潜力通过量产验证,需求空间会进一步打开,公司预计会继续。此外,随着未来产品类别的扩大和新一代技术应用在新品的引入,我们预计公司光伏激光设备产品的单GW值将在未来继续增加。从长远来看,HJT有望将PERC作为公司未来增长的重要驱动力,并为公司开辟更多的增长空间。

盈利预测、估值和投资评级:

我们预计2020年至2022年归属于母亲的净利润分别为3.53元、4.24元和5.36亿元,每股收益分别为5.34元、6.41元和8.11元,分别对应于PE46元、38元和RM

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