「牛犇策略」有行业景气,更有龙头质地和新成长

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所属分类:股票行情
摘要

事件:玻纤行业9月迎来拐点,以巨石(成都)2400tex缠绕直接纱为例,9月1日至今均价涨幅已达36%左右。2020年12月8日,泰山玻纤和重庆国际分别大幅上调电子纱(G75)价格1250元/吨、13

「牛犇策略」有行业景气,更有龙头质地和新成长

事件:9月,玻璃纤维行业迎来了拐点。以巨石(成都)2400tex绕包直纱为例,自9月1日以来,均价上涨约36%。2020年12月8日,泰山玻纤和重庆国际分别将电子纱(G75)提价1250元/吨和1300元/吨,比9月1日的最低价高出约27%。

风电装机容量不会明显下降。在需求方面,2020年,在国家对新能源的大力支持下,下降的风电需求在中长期内将保持稳定向上的态势。短期内,随着疫情后海外风电装机的恢复和2021年海上风电的加速普及,预计全年风电装机容量将相对稳定,出现不会出现明显下降

电子纱线有很大的弹性。第三季度一度跌破成本线,第四季度拐点出现。随着下游PCB需求的上升和行业整体景气度的提高,价格已经两次上调到27%左右。随着5G带来的更换浪潮和基站建设需求的持续,我们预计电子纱价格上涨后将保持较高的繁荣,但目前的价格位置与之前的繁荣高点相比仍有较大空间。电子纱约占巨石集团10%的营收,提价将有助于公司的业绩弹性,并提振其2021年的业绩超出预期。

行业景气度仍处于上行区间,普遍涨价仍在意料之中。玻璃纤维是典型的顺周期性品种。根据国际货币基金组织(IMF)的预测,2020年世界经济将出现3.0%的负增长。但随着疫苗的发展,疫情会逐渐得到控制,2021年将迎来4.5%的同比强势回升。疫情过后,全球经济复苏将推高对玻璃纤维的需求。在供应方面,一方面,预计2020年和2021年的新增产能分别为36万吨和41万吨,明显低于2018年。另一方面,聚石、泰博、重庆国际等国内领先的玻纤企业在战略上没有大的资金支出计划,行业将在2021年进入新一轮冷修高峰周期。

基于上述供需分析,我们认为玻璃纤维行业仍处于新的繁荣上升周期。回顾2014年-、2017年-、2020年这两个周期,以2400tex无碱缠绕直纱的价格表现为观察指标,产品价格上行周期约为6个月至1年。2021年,在可控供大于求的背景下,我们相信后续的涨价空间还是有的。

巨石买的不仅仅是繁华,更是领先的质感和新的成长。作为世界玻璃纤维的绝对领导者,公司的成本优势是显著的。成本领先不仅帮助公司跨越周期,还引领玻璃纤维产品在替代竞争中实现扩大增长。2018年,公司开始了第四次创业,高端产品、国际化和智能生产将带领公司进入新一轮的增长周期:智能是成本护城河的巩固,也是高端产品的起点。最具性价比的高端产品将使公司在全球竞争中再次拉开与竞争对手和巨石的步伐。

盈利预测和投资评级:基于行业景气度的最新判断和以上对公司的推荐逻辑,我们上调公司盈利预测和目标价。预计2020-2022年公司营业收入分别为113.6、15.125、168.8亿元,归属于母公司的净利润分别为21.34、38.20、49.77亿元,对应的EPS分别为0.61、1.09、1.42元,对应的动态PE分别为31、17、13倍。

在2020年7月29日的中国居士深度报告《中国巨石(600176.SH):站在新一轮成长周期的起点上》中,整个市场给出的最高目标价是19.16元,目前的股价已经超过了我们之前的目标价。我们相信,作为全球玻璃纤维领域的领导者,中国聚石具有突出的成本优势,其在管理模式、智能制造和技术方面的优势将有助于公司在全球竞争中保持领先地位

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