「创牛配资」依托光气资源,持续优化产业链布局

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摘要

投资逻辑依托光气,打造一体化产业链。公司拥有涵盖光气、中间体、原药及制剂的各生产环节的化学农药生产一体化产业链,与一般农药企业相比,公司产业链较长,能够自行供应上游关键中间体,完整的产业链有利于实现各

「创牛配资」依托光气资源,持续优化产业链布局

投资逻辑

依托光气打造一体化产业链。公司拥有涵盖光气、中间体、原料药和制剂所有生产环节的化学农药生产综合产业链。与一般农药企业相比,公司产业链较长,可自行供应上游关键中间体。完整的产业链有利于实现各行业资源共享,降低成本,尤其是在质量保证和新产品开发方面。

杀菌剂产品持续扩张,除草剂保持稳定。公司以广德、东至工业基地为重点,依托丰富的光气资源生产各类杀菌剂、除草剂产品,积极推进杀菌剂、除草剂项目的生产和扩建。杀菌剂方面,截止2020年第三季度,公司多菌灵产能1.8万吨/年,甲基托布津产能6000吨/年,产销规模居国内同行业第一,议价能力较高。与此同时,该公司围绕现有的产业链,扩大了其3000吨/年的吡唑醚菌酯和1200吨/年的噁唑烷酮产品。就除草剂而言,公司具有年产1万吨星产品敌草隆和2万吨草甘膦的生产能力,除草剂产品的价格处于边际向上的趋势

完善精细化工中间体在未来有推广空间。公司拥有完善的邻苯二胺和硝基氯苯生产工艺,并以其为原料供应多菌灵、甲基托布津和敌草隆。目前,全球硝基氯苯产能约为100万吨/年,其中中国硝基氯苯产能约为80万吨/年,是世界上最大的生产国和消费国。公司目前拥有10万吨的产能,约占12.5%的市场份额。随着2021年生产10万吨氯苯,公司的市场份额将进一步增加。邻苯二胺来源于邻硝基氯苯,主要用于合成农药中间体和抗精神病药物。下游需求相对稳定。由于一些(o-p)硝基氯苯和邻苯二胺制造商面临产能转移,我们预计(o-p)硝基氯苯和邻苯二胺的价格在2021年将保持高位。

投资建议

我们预计公司2020年-2022年净利润分别为6.3亿元、7.6亿元和8.8亿元;EPS分别为1.4元、1.6元、1.9元。公司是国内优质农药企业,围绕核心产品不断优化产业链布局。我们给公司2021年17倍PE,目标价27.2元。第一次覆盖,给“买”评级。

风险警告

农药产品价格下跌;能力建设和交付的进展低于预期;汇率风险

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