「金牛网」围绕高附加值EOD产品持续发力,全面打开成长空间

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摘要

添加剂供需缺口持续增大,行业景气向上。目前我国主要电解液添加剂厂商包括苏州华一、江苏华盛、张家港瀚康三家厂商。根据EVTank,2019年我国添加剂出货量约1.15万吨,目前需求缺口约30%,价格在年

「金牛网」围绕高附加值EOD产品持续发力,全面打开成长空间

添加剂供需缺口持续加大,行业蓬勃发展。目前国内主要电解质添加剂生产厂家有苏州华谊、江苏华盛、张家港邯钢。据EVTank称,2019年中国出货添加剂的用量约为11500吨,目前的需求缺口约为30%,价格在这一年继续上涨。因为行业有很强的专利壁垒和一定的生产周期,所以供给方有限。加上需求侧动力电池和储能电池销量的增加,预计明年供需缺口将进一步扩大。未来一年,随着供需差距的扩大,添加剂产品的价格将继续上涨。该公司持有苏州华谊35%的股份。据官网介绍,华谊目前年产VC 1000吨、FEC 1000吨,拥有杉杉、国泰华融等稳定优质的下游客户。参与苏州华谊将使公司继续享受添加剂行业日益增长的利润率。

基于颠覆性技术,我们将继续在锂电池材料产业链中发挥我们的优势。经过不断的工艺优化和调试,公司于10月27日在公布实现了年产2万吨EC/DMC项目。公司锂电池材料产业链的核心优势包括:一是目前主流生产工艺以环氧丙烷为主要原料。在目前的市场价格下,DMC厂商如果支持环氧丙烷产能,是极难盈利的。公司采用环氧乙烷路线生产DMC,原料成本比环氧丙烷路线低50%以上,成本在全球乙烯过剩的趋势下有进一步的下降空间;第二,产业链向下延伸。华谊公司的主要产品——电解液添加剂VC/FEC,采用奥科扬州项目的产品——EC/DMC为原料。以碳酸二甲酯为原料的锂电池添加剂组合包括VC、FEC、PS和VEC,奥科碳酸二甲酯项目还有进一步向下游延伸的空间。环氧乙烷和二氧化碳反应生产EC、DMC等碳酸酯溶剂的绿色工艺将成为公司未来的重要方向。

投资海南建设新的EOD产能,如脂肪醇、乳油和表面活性剂。近日,公司宣布拟投资4.5亿元建设环氧乙烷衍生物精细化工新材料和15万吨/年聚醚高性能减水剂单体、10万吨/年醇醚、10万吨/年阴离子表面活性剂等。二期工程预计投资12亿元建设天然脂肪醇、碳酸乙烯酯(EC)和特种精细化工产品,预计5年产值不低于50亿元。2020年,公司环氧乙烷衍生物(EOD)产能扩大15万吨,达到135万吨。在海南的投资将使公司在依托海南炼化丰富的原料来源的基础上,进一步扩大EOD产能,并继续向锂电池溶剂、日化表面活性剂等高附加值的EOD领域拓展。

投资建议:我们认为该公司本质上是一家环氧乙烷衍生公司。公司继续从建材化工进入锂电池材料、医药辅料等高利润、高估值轨道,盈利能力和增长将持续提升。我们估计,该公司-2020年和2022年的净利润将分别为4.44/6.18/7.2亿元,分别相当于市盈率的14.5/10.4/9.0倍,保持“买入”评级。

风险预警:乙烯厂扩建低于预期,锂电池材料需求低于预期。

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