「配资114平台」青云“万”里,深“孚”众望

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摘要

全球布局的POCT领头羊,首次覆盖给予“买入”评级公司为国内POCT领域龙头,发展势头迅猛,基于:1)POCT行业高景气,技术升级迭代,公司作为龙头持续受益;2)公司已在产品、渠道、品控等方面构筑全方

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这位全球布局中的POCT领军人物首次给出了“买入”评级

公司在中国POCT领域处于领先地位,发展势头迅猛。基于:1)POCT工业的高度繁荣,迭代技术升级,公司作为领导者持续受益;2)公司在产品、渠道、质量控制等方面建立了全方位的壁垒;3)老产品稳定,新产品朝气蓬勃,多品类带动。我们估计-2010年和2012年的每股收益为1.92/2.40/3.05元,同比增长70%/25%/27%。公司产品和技术平台分布充分,全球渠道领先,叠加运营稳定(22e 20-返母净利润为39.3%,可比公司Wind平均预期价值为26.8%),值得溢价给予一定的估值,我们认为21年45xPE是合理的(可比公司Wind平均预期市盈率为42x),对应目标价108.10元,首次覆盖给予“买入”评级。

POCT产业正在蓬勃发展,技术升级在不断进行,领先的强手是恒强

POCT因其速度快、体积小、采血量小、操作简单等优点,被广泛应用于急救医院、临床科室、初级医疗保健、家庭医疗保健等场景。与大型实验室仪器形成差异化竞争,相辅相成。中国POCT市场19年规模17.7亿美元(2017年-2019年CAGR 23.9%),快速增长,基于:1)分级诊疗带动基层POCT市场扩张;2)五大中心建设带来新的工程量;3)临床科室检测和收入需求拉动;4)发热门诊建设带来新机遇。国内POCT从胶体金平台起步,早期技术壁垒低,百家争鸣。近年来,随着POCT从定性到定量,再到更精确,再到精确医疗的发展,行业进入了精细化、高壁垒的阶段,强者依然强。

全方位引领前端产品和后端渠道,打造核心屏障

19年来,该公司在国内POCT的市场份额约为9.7%,居中国第一(非血糖类)。我们相信公司已经在产品、渠道、质量控制、自动化等方面建立了全方位的优势。其份额预计将继续增加。基于:1)产品:公司已形成心脏标、炎症、肿瘤、传染病、毒物检测、优生优育、血气、凝血等丰富的产品线。依托胶体金、免疫荧光、化学发光、电化学、干生物化学、分子诊断和病理诊断等九大技术平台。2)渠道:包括国内、国际、美国三大营销体系。中国按平台划分有5个事业部,世界按地区划分有7个板块事业部,销售能力领先;3)卓越的质量控制和自动化能力,确保生产能力和准确性。

多个类别齐头并进,预计收入将继续稳步增长

19年间,公司实现收入20.7亿元(同比增长25.6%)。我们预计CAGR在2010年将超过-的25%,在2012年超过30%。如果排除贸易业务的影响,CAGR预计将超过30%,基于:1)慢性病检测:心脏标准引领传统项目的增长,发光、电化学和pet检测等新业务势不可挡。我们乐观地认为,2010年-的CAGR将在2012年超过40%;2)传染病检测:新冠肺炎继续领先,传统项目恢复,看好22年-CAGR超过30%;3)药检:拓宽类别,改善管理,优化策略。-的CAGR在20年和22年有望超过30%;4)优生优育检测:增长点转向中国,渠道发展增加。据估计,-CAGR 20年的收入将在15%左右;5)交易类:近几年逐渐撤资,对收入有一定影响,但对净利润影响较小。

风险预警:核心产品销售达不到预期,产品竞价降价,研发进度慢于预期。

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