「通达配资」限塑令催化新增需求,APP收购格局向好

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摘要

公司是国内白卡纸领先企业,新增产能及APP并购助力业绩稳步增长。截至2019年底,博汇纸业拥有造纸产能335万吨,其中白卡纸215万吨。新增产能方面,公司2019年新增箱板纸及瓦楞纸产能合计100万吨

「通达配资」限塑令催化新增需求,APP收购格局向好

该公司是中国白纸板的领先企业,其新的生产能力和M&A应用帮助其业绩稳步增长。截至2019年底,博汇纸业的纸张产能为335万吨,其中白卡纸215万吨。在新增产能方面,公司2019年新增100万吨箱纸板和瓦楞纸产能。预计产能在2020年攀升后会有一定的业绩提升;山东淄博45万吨文化纸预计2021年年中投产,预计将拉动收入和利润。此外,收购APP后,预计公司白纸板的定价力和生产协同性将进一步增强(未来将向上市公司注入广西钦州和浙江宁波两个APP基地的白纸板产能),有利于公司业绩的稳步增长。

2021年第三季度之前,白纸板的新产能尚未释放,塑料限价订单和白纸板的退役带来了新的需求。1)供应方:根据各企业披露的白卡纸新增产能数据,2021年第三季度广西金贵180万吨生产前不会新增产能,但自第三季度以来新增产能较多,其中太阳纸业新增产能90万吨,联盛纸业新增产能200万吨,亚太纸业新增产能200万吨。根据目前发布的生产计划,如果全部按计划投产,2022年后新增产能压力更大,白纸板价格可能承压。2)需求方:传统需求方面,占白卡纸消费主体的药品、卷烟、乳制品、卷烟增长相对稳定;包括不可降解塑料袋和一次性塑料餐具在内的塑料限购新需求约为7200万吨,-;富阳白纸板的退役即将结束。2020年,-将在2021年增加约50万吨白纸板替代能力。

木浆价格在出现,没有明显拐点或低价持续到2021年1月。海外疫情目前依然严重。纸浆需求方短期内很难在拐点,出现。同时,结合高库存和供应方韧性,我们判断纸浆价格预计在H1 2021年之前处于低位。此外,APP的纸浆生产能力居世界前列,收购后可能会为博汇提供低成本、高质量的木浆资源。

盈利预测:预计2020年-营业收入为1225.7亿元,2021年为171.9亿元,分别增长25.8%和40.3%,归属于母公司的净利润分别为905亿元和17.63亿元,同比增长576.2%和94.9%;2020年12月22日股价对应的市盈率分别为19.5倍和10.0倍,建议谨慎增持。

风险警示:白卡纸价格大幅下跌;原材料成本大幅上涨;APP集成不像预期的那样。

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