「小熊猫配资」公告140亿元投资计划,开启全新一轮成长

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事件公司公告140亿元投资计划:拟投资建设(1)60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目,预计投资64.61亿元;(2)120万吨/年双酚A项目,预计投资63.87亿元;(3)24万吨/年乙烯下游一体化项目,

「小熊猫配资」公告140亿元投资计划,开启全新一轮成长

事件

公司宣布投资计划140亿元:计划投资建设(1) 60万吨/年己内酰胺尼龙6项目,预计投资64.61亿元;(2)120万吨/年双酚a项目,预计投资63.87亿元;(3) 24万吨/年乙烯下游一体化项目,预计投资11.86亿元。该项目将逐步实施。

简要评论

当新一轮大规模资本支出开始,工业园区崛起时,

2019年以来,公司MTO、甲酸、尼龙二期项目陆续投产,对应2017年以来一轮资本支出的结束。现在,公司的煤炭指标问题已经逐步解决,经营状况已经恢复正常。然而,聊城新材料产业园仍有大量土地可供利用。中化集团接手后,公司获得了前所未有的雄厚资金支持,有足够的能力启动新一轮大规模资本支出计划。

截至2020年第三季度,公司固定资产总额为203亿元,此次公布的资本支出为140亿元,占固定资产的70%,势必会大大扩大公司的业务量。按项目查看:

(1) 60万吨己内酰胺尼龙6项目:基本相当于尼龙项目三期。随着项目前两期的投产,公司已经有了完善的双氧水环己酮己内酰胺PA6的垂直产业链布局,充分降低了成本,盈利能力强。这种扩张是典型的“加长长板”,预计会带来一定的性能增量。

(2)120万吨双酚a:公司现有布局为氯气光气PC(目前产能20万吨),但没有双酚a配套设施。计划配套120万吨双酚a,将全面解决PC这种“短板”的原材料配套问题,进一步增强产业链整合能力。

(3)下游集成24万吨乙烯:公司拥有30万吨MTO,对应约15万吨乙烯产能。公告称,新项目可能以乙烯为原料生产丙醇、丙酸、丙醛等下游产品,将进一步丰富园区产业链。

各大产品线价格从第四季度开始明显反弹,预计明年各产品线将继续回升。经过11天,一方面,整体内外需求持续改善;另一方面,相关产品的下游处于旺季,公司几乎所有主要产品都有明显的涨价。据我们统计,除了目前处于农业需求淡季的尿素,其他几乎所有产品的价格,包括PC、己内酰胺、PA6、二氯甲烷、多元醇、DMF、DMC、双氧水等。与Q3水平相比有显著提高。公司第四季度单季度业绩有望达到更高水平。

我们维持对-2020年和2022年净利润的预测,分别为7.96亿、13.42亿和20.28亿,分别对应22X、13X和9X的PE,并维持买入评级。

风险警告

下游需求的改善低于预期

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