「股票配资利息」首次覆盖报告:华南流通小龙头,顺势而为加速结构优化

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摘要

珠江啤酒作为华南地区传统啤酒龙头,背靠广州国资委,引入百威英博,立足啤酒酿造与销售主业,啤酒文化产业协同发展。在啤酒行业进入存量竞争,结构升级的大背景下,公司顺势而为,积极推动产品高端化+罐化升级。我

「股票配资利息」首次覆盖报告:华南流通小龙头,顺势而为加速结构优化

珠江啤酒作为华南传统啤酒龙头,依托广州市国资委,引进安海斯-布希英博,以啤酒酿造和销售为主营业务,协调发展啤酒文化产业。在啤酒行业进入存量竞争、结构升级的背景下,公司顺势而为,积极推进产品高端罐装升级。我们认为,公司的增长动力主要来自以下三点:产品结构升级,97黑金纯生活和新0度置换,罐装率提升,布局精细化;扩大即食渠道;文化房地产业对利润增长有贡献。

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啤酒行业进入库存竞争时代,产量进入持续调整期。反而是均价上涨支撑了市场规模的增长,高端产品结构成为行业破局的必经之路。2019年,CR5超过70%,中小葡萄酒企业逐步清理出去。领导们基本达成了涨价和利润导向的共识,行业发展呈现出“稳量、涨价、增收”的特点。从啤酒行业的竞争格局来看,经过长期的产能扩张和横向并购,已经形成第一梯队,全国啤酒势力范围基本划分。前四大厂商都控制了几百万升级省份的市场,份额竞争暂停。珠江啤酒有望获得宝贵的发展窗口。

高端罐装率的提高带动了毛利率的提高,未来还会增加餐饮渠道的数量。未来,珠江啤酒将主要受益于以下增长逻辑:产品结构优化:公司在中高端产品上有深度布局。2017年后,量价崛起趋势,印证了高端升级逻辑。2019年,毛利率将迅速攀升至行业前列。具体来说,公司借助97纯生活和新0度继续向高端产品发力。97纯生活今年销量有望快速增长,新0度的市场反馈也不错。罐装率稳步上升。与国外相比,中国啤酒行业的罐装率仍有提高的空间。公司的罐装率领先行业平均水平,未来还有5-和10%左右的提升空间。根据我们的计算,到2025年,仅通过升级产品结构和提高公司罐装率,拉升啤酒业务的毛利率将达到7%。即食渠道拓展:公司在华南地区深度培育基础市场,品牌力量强大,渠道强大,帮助公司产品顺利迭代。19年的现饮比例约为3: 7。未来,公司计划在-,这一高端啤酒的重要战场增加即饮渠道的投放,并逐步注重对高端啤酒的评估和加大推广力度。

第二主业提升品牌力,贡献利润,两大主业协调发展可期。珠江-琶洲啤酒文化创意园的改造升级可以提升公司的品牌形象,有望贡献新的业绩增长点。这是公司的主要亮点之一。开发的酒吧街面积1.5万平方米,2019年出租餐饮服务收入7132万元。一个建筑面积21万平方米的房地产项目正在建设中,其中6万平方米规划为公寓待售,15万平方米规划为集酒店、购物、餐饮等业态于一体的商业综合地产。我们估计该公司的文化地产业务估值约为62亿元。“双主营”进一步优化了产品收入结构,加快了高毛利率租赁餐饮业务的收入增长。

投资建议:预计公司2020年和2022年归属于-母亲的净利润增长15.8%/7.7%/14.8%,达到5.76/6.21/7.12亿元

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