「尚牛配资」深度研究报告:国内ICL行业龙头,盈利水平持续提升

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摘要

国内ICL行业受益医保控费和分级诊疗,发展前景广阔2017年国内医学检验市场的规模约为2800亿元,ICL(独立第三方医学实验室)的市场规模约为140亿元,占比仅有约5%。对比美国、欧洲、日本这三大成

「尚牛配资」深度研究报告:国内ICL行业龙头,盈利水平持续提升

国内ICL行业受益于医疗保险控制费和分级诊疗,发展前景广阔

2017年国内医学检验市场约2800亿元,ICL(独立第三方医学实验室)市场规模约140亿元,仅占5%左右。与ICL在美洲、欧洲和日本分别高达36%、50%和67%的市场份额相比,我们认为中国的ICL受益于医疗保险控制费和分级诊疗,具有广阔的发展前景。一方面,根据卫生计生委卫生发展研究中心的计算,ICL预测-在2019年和2020年将节约200多亿元/年。这种商业模式符合当前医保控费的要求。DRGS和其他医疗保险控制费用在中国的实施预计将促进医院与ICL开展医疗检测。另一方面,ICL也可以加强基层医疗机构和民营医院承担高等级医院转诊任务的能力。分级诊疗不仅促进了基层医疗机构和民营医院的发展,也为ICL的发展提供了广阔的发展空间。

ICL的布局在全国领先,实验室扭亏为盈,有望促进高业绩增长

自2003年广州金域成立以来,公司在mainland China和香港拥有37个实验室,实验室遍布全国,服务网络覆盖全国90%以上的人口。公司拥有37个实验室,其中自建32个,收购5个。新建实验室一般需要3个-和5年的市场培育期,才有望开始盈利。公司从2015年到现在新建的实验室大部分还处于亏损期。截至2020年年中报告,公司仍有8家实验室不盈利。未来,随着这些实验室扭亏为盈,预计将促进公司业绩的高速增长。

测试项目更全面,收入结构优化有望稳定毛利率

公司目前可为医疗机构提供理化质谱、基因组检测、病理诊断、生化发光检测、免疫学检测等六大类2700多项检测项目,可提供的检测项目数量处于行业领先水平。未来随着基因组检测等高毛利专项检测项目在营收中比重的增加,预计将抵消检测项目单价下降的影响,公司毛利率有望保持稳定。

引入股权激励计划是为了显示对未来发展的信心

2020年10月,公司完成股票期权,注册,授予157名激励对象700万股票期权,其中包括中层管理人员和核心技术人员,行权价格为91.23元/股。激励计划的绩效考核目标以2019年实现的净利润为基础,-2020年和2023年净利润同比增长率不低于20%,体现了公司对未来发展的信心。

盈利预测和投资评级

我们估计,公司2020年归属于母公司的净利润为12.72亿元,2022年归属于-的净利润为11.15亿元,2022年归属于母公司的净利润为12.84亿元,分别增长216.1%,12.3%和15.2%,目前股价分别是2020年和2022年PE的40/46/40倍。目前,医保控费压力越来越大,ICL受益医保控费普及率有望加快。不考虑来自新冠肺炎测试的收入,该公司的正常业务已经加速,其净利率已经逐渐增加。目前,医疗服务企业普遍享有较高的估值溢价我们给该公司明年的目标市盈率约为60倍,目标价约为145.4元。首次覆盖,给出“推荐”评分。

风险警告

1.公司无利可图的实验室扭亏的时间延迟;2.测试项目的单价大大低于下降

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