「牛弘配资」经营杠杆探讨:关注2021年万达电影市占率提升带来的业绩弹性

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所属分类:股票行情
摘要

1、经营杠杆:万达电影的经营杠杆与分众传媒有何异同?分众传媒2020年高经营杠杆效应下预计梯媒收入增速约13%,净利润增速约136%。同样我们测算万达电影院线业务的经营杠杆约为2~3倍,主因其高固定成

「牛弘配资」经营杠杆探讨:关注2021年万达电影市占率提升带来的业绩弹性

1.运营杠杆:万达电影和分众传媒的运营杠杆有何异同?分众传媒预计,在2020年的高运营杠杆效应下,阶梯传媒的收入增长率约为13%,净利润增长率约为136%。同样,我们估计万达院线业务的运营杠杆约为2-3倍,这主要得益于其高固定成本的业务模式和持续稳定的扩张节奏。

2.敏感性分析:基于我们的敏感性分析,假设2021年大盘票房为500/550/600亿元,万达市场份额分别为15%/16%/17%,与2019年相比,万达电影的票房收入在75亿元至102亿元之间,影院总收入在108亿元至147亿元之间。影院净利润在5.5亿元到14.3亿元之间,比2019年(8.2亿元)快34% ~ 73%。在经营杠杆效应下,收入增长率越高,绩效弹性越高。

3.行业清理:疫情对院线行业和万达电影有什么影响?催化清理长尾产能,加快推进产业集中度。我们预计2020年国产屏幕数量将同比下降5%,-,将下降10%,但万达影院的持续扩张并没有受到疫情的影响。该公司计划2020年在-新建约162家电影院,2023年新建1258个银幕。因此,在万达目前的扩张进度下,在悲观、中性和乐观的预期下,万达的市场份额有望在2021年提高到15%/16%/17%。

4.内容布局:《唐人街探案3》给万达电影带来多少收入和利润?我们假设《唐探3》万达电影的制作份额为40%,发行代理费为12%,主要发行份额为70%。我们预计其票房约为35-45亿元,相应的收入增加约5.7-7.4亿元,净利润增加约2.7-4.7亿元。

5.盈利预测和估值:在中性乐观的假设下,2021年电影《大盘》将达到600亿元,万达的市场份额将增至16%。2020年,-万达电影2022年预计营收分别为596亿、172.3亿、204亿元,-净利润分别为200亿、170亿、20.4亿元,同比分别增长57.7%和184%。院线行业平均估值分别为2021/2022年PE的34/30倍。目前的疫情带来了提高影院行业集中度的契机,公司逆势扩张的市场份额不断增加。此外,根据退市,深交所的新规定,公司的科技风险被解除。我们看好万达业绩被2021年行业复苏叠加的弹性,给予公司2021年35倍PE,对应600亿的目标市值,给予“买入”评级。

6.风险预警:商誉减值风险、行业政策风险、优质电影供应不足、海外疫情蔓延风险

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