「信捷策略」公司深度报告:新能源电力电子平台巨头,多项业务快速增长

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光伏迎来平价时代,碳中和成为全球共识,行业加速上行全球光伏逐步进入平价时代。中欧日韩纷纷发布碳减排目标或者规划,拜登胜选美国总统,美国将重回巴黎协定,全球光伏新增装机有望加速上行,我们预计2020-2

「信捷策略」公司深度报告:新能源电力电子平台巨头,多项业务快速增长

光伏迎来平价时代,碳中和成为全球共识,行业加速上行趋势

全球PV逐渐进入平价时代。中国、欧洲、日本和韩国相继发布了碳减排目标或计划。拜登赢得美国总统大选,美国将回归巴黎协议。全球光伏新装机容量有望加速上升。我们预计-2020年和2025年的装机容量将分别达到125/168/218/273/341/410千兆瓦。

逆变器:新增更换两轮驱动,国内企业加快出海

传统光伏逆变器的使用寿命约为10年,而大型地面电站的使用寿命约为20年。逆变器在电站使用寿命的一半时需要更换。逆变器受益于新的和替代的要求,并正在经历快速增长。预计2020年全球逆变器需求将达到133GW,2025年将达到455GW。凭借高性价比、品牌、融资和优秀的售后服务,国产逆变器已经加速走向大海。2012年,国内逆变器在全球的市场份额仅为9%,2019年达到58%。2018年531后,国内逆变器一方面将保持快速的R&D迭代,另一方面将加快海外高利润市场的布局。未来,国内逆变器在海外市场的份额将继续上升。

强大的研发第一品牌,公司的变频器随之发展壮大

公司的变频器技术有着深厚的积淀。2019年,R&D人员比例接近42%,逆变器最大效率全面达到99%;并且公司品牌享誉全球,连续两年荣获“全球最具融资价值逆变器品牌”称号。得益于光伏产业的繁荣和海外市场份额的增加,公司的出货多年来一直位居全球前两位。2020年第三季度的表现大大超出预期。我们预计该公司的逆变器年销售额预计将达到28.7千兆瓦,预计将位居世界前列。

许多企业相互合作,发展迅速

1)公司储能变流器及系统集成市场出货量全国第一,储能业务自2018年以来持续快速增长。2020年上半年,储能运营收入达到2.5亿元,同比增长49.66%。2)可再生能源电解制氢潜力巨大,一方面可以生产绿色氢气;另一方面,它可以为电力系统提供长期的季节性储能。据测算,2030年电解制氢设备市场规模可达1256亿元。该公司有望在未来率先受益于氢能产业的发展。3)2020年上半年,公司电站系统集成收入36.27亿元,同比增长52%;随着光伏平价,对光伏电站的需求迅速增加,公司的电站系统集成业务预计将继续增长。

投资建议和利润预测

预计-2022公司2020年收入分别为192/250/295亿元,增长率为48%/30%/18%,归属于母公司的净利润分别达到20/30/39.6亿元,增长率为126%/49%/32%,对应每股收益1.4/2.1/2.7元。

风险提示:激烈的竞争导致下降变频器价格超出预期;光伏新装机容量没有达到预期;储能需求没有达到预期。

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