「瑞银网」图书策划发行拐点向上,行业复苏

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摘要

公司基本面拐点向上,行业顺周期复苏,配置价值凸显新经典是国内首家上市民企图书企业。疫情后行业顺周期复苏,销售回暖,行业折扣力度有望减弱,公司作为头部品牌将受益;公司今年部分新书计划推迟到明年,获取的部

「瑞银网」图书策划发行拐点向上,行业复苏

公司基本面拐点向上,行业正以顺周期方式复苏,配置价值突出

新经典是中国第一家上市民营企业。疫情过后,行业将顺周期复苏,销量回升,行业折扣有望减弱,公司作为龙头品牌受益;公司今年的一些新书计划推迟到明年。一些顶尖作家和一些畅销书的独家版权明年可能会修改,这有望推动文学书籍的量价崛起;儿童读物质量高,版权丰富。过渡和股权激励为管理层注入了新的活力。我们认为,公司在拐点的基本面正在好转,预计22年20-净利润将为2.45/3.02/3.65亿元,对应每股收益1.81/2.23/2.69元,给予公司21年30XPE,对应目标价66.9元,首次给予“买入”评级。

疫情过后,行业复苏,图书均价上涨。趋势预计将继续

随着疫情防控水平的提高,行业持续回升;自2000年以来,趋势和-的图书平均价格一直在上涨,预计未来还会继续上涨。基于行业顺周期复苏逻辑,公司将:1)受益于图书市场作为龙头厂商的持续复苏;2)随着行业的复苏,对公司贴现率的压力有望降低。

文学书籍有望在量价兴起

销量方面:1)2020年,为应对疫情影响,公司将部分新书上市推迟至2021年。我们预计2021年产品销量有望同比增长;2)一些头作者作品的独家版权有助于增加销量;3)畅销书在整体市场上的贡献持续增加,公司的很多首席编剧作品都具备了畅销书的能力。从价格上看:公司的一些文献头本已经进入改版周期,改版的可能性很大。根据修订周期,我们预计在未来两年内将修订一些主要书籍。修改后定价概率会明显增加。

儿童图书有相当大的市场空间,高质量的版权资源可以充分成长

儿童图书市场占据行业最大的市场份额。据北京开卷,20H1儿童读物占比30.54%。公司少儿图书收入增长迅速,受疫情影响,20H1同比增长16.34%。公司形成了“文学绘本普及”的产品矩阵,拥有丰富的国内外优质版权资源储备,将拓宽未来少儿图书市场的成长空间。

管理层注入了新鲜血液,回购和股权激励计划显示了公司的信心

管理层的变动反映了趋势黄宁群的复兴,黄宁群生产了《你当像鸟飞往你的山》,并被提升为副总经理。2020年12月2日,公司公布了股份回购和股权激励计划,以调动核心骨干的积极性。激励计划的绩效考核目标以2020年净利润为基础,2021年-净利润增长率分别不低于20%、40%和60%。

主营业务已经进入产品上升渠道,竞争优势明显。第一次报道被给予“购买”评级

我们相信,行业的复苏、部分独家版权、第一本书的改版、少儿图书的高速增长,将有力推动公司业绩的增长。A股出版公司大多出版教材,只有中信出版大众出版,缺乏可比公司。我们采用历史估价法进行估价。该公司在-20年的历史PE估值约为27倍,-为46倍,-20年第三季度的平均PE估值为35.16倍考虑到疫情的影响已经过去,公司基本面已经见底,我们给该公司2021年的30倍PE,对应目标价66.9元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险预警:产品销量、价格达不到预期,疫情反复。

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