「股E融」基本面回升,绑定“天丝”拓宽成长空间

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摘要

昇兴是国内金属包装领军企业,主要产品包括三片罐、二片罐以及铝瓶产品。目前,公司与养元饮品、天丝红牛、王老吉、银鹭、露露、青岛啤酒、华润雪花、百威、百事可乐、可口可乐、锐澳、元气森林等国内外著名消费品牌

「股E融」基本面回升,绑定“天丝”拓宽成长空间

盛兴是中国领先的金属包装企业。其主要产品包括三件套罐、二件套罐和铝瓶产品。目前,公司已与洋源饮料、天思红牛,王老吉、银鹭、露露、青岛啤酒、华润雪花、百威、百事可乐、可口可乐、瑞奥、袁琪森林等国内外知名消费品牌建立了中长期战略合作关系。

三片罐:疫情影响消退,天四红和牛的结合带来新一轮增长机遇。1)行业:供应格局稳定,市场需求有结构性增长机会(能量饮料市场复合增长率在5%左右),龙头企业以陪伴下游核心客户为目的推出产能。2)公司:深度捆绑下游客户。公司与下游客户有长期战略合作关系,阳原持有公司1.2%的股份,有利于双方深化合作。牛天思红推动新一轮增长。2019年,泰国的天四红在对华的不清官司下,推出了红安乃近和红维生素香精两个品牌进入中国市场,红维生素香精和维生素香精在今年的双十一上获得功能性饮料销售榜榜首,并迅速增长(中长期预计实现700亿和100亿罐的收入规模,对应150亿和20亿罐的需求)。但盛兴是天四红牛的核心供应商,估计单罐的价格利润高于普通三件套罐客户(单罐单价在-, 0.8元估计为0.7,毛利率高于20%)。预计未来将实现伴随增长,并大大提高三件套罐业务的盈利能力。

两片罐:行业蓬勃发展,收购太平洋制罐铝瓶业务增强竞争力。1)行业:得益于竞争格局的改善,两片罐行业的议价能力有所提升,基本面在中长期内持续上行,且具有较高的确定性。短期观察年末价格调整节奏。2)公司:收购太平洋罐头,优化客户和产品结构。公司两件罐业务毛利率低于同行,主要是产品结构以传统标准罐为主。后续将逐步收购6家太平洋罐头制造厂,并增加Slick等高利润罐头,提升整体盈利能力。啤酒的高端趋势显而易见,旗下子公司博德科技与百威等客户关系深厚,盈利能力突出(2018年净利润率达到25%),后续产能扩张对增量业绩贡献显著。

盈利预测和投资建议:预计-2020年和2022年的EPS分别为0.01/0.27/0.35,对应的PE为477/22/17X,首次覆盖,给予买入评级。

风险预警:原材料价格波动,下游客户销量低于预期,疫情反复。

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