「周期性板块」电动浪潮涌动,恩捷蛟龙出海

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摘要

全球隔膜绝对龙头,伴随行业高速成长公司锂电隔膜产能全球第一,国内市占率近50%,国内客户有宁德时代、比亚迪、国轩高科等,海外客户有LG、三星和松下等。公司通过质量与总成本领先的竞争优势,前瞻性扩产迅速

「周期性板块」电动浪潮涌动,恩捷蛟龙出海

全球隔膜是绝对的领头羊,伴随着行业的快速增长

公司锂电池隔膜产能世界第一,国内市场份额近50%。国内客户包括宁德时报、比亚迪、郭萱高新,海外客户包括LG、三星、松下。通过领先的质量和总成本的竞争优势,公司以前瞻性的方式扩大了生产,并迅速成长为全球领导者。在过去的19年里,公司通过收购苏州李杰和新密科技成功布局了消费锂电池的轨道,动力电池也通过在海外建厂和推广客户认证加快了海外发展。

行业领袖恒强拥抱电动汽车的全球浪潮

需求侧:随着3C锂电池5G需求的增长,全球电动汽车市场正从补贴和政策驱动迅速转向C侧需求爆炸,电网侧储能平价正在爆发。我们预测,2025年全球锂电池隔膜需求将达到164亿,市场规模为200亿元。锂电池隔膜年复合增长率为28%,其中动力电池隔膜年复合增长率为37%。竞争结束:国内龙头生产扩张加快,格局进一步集中;利润方面:下半年以来,隔膜市场需求一直供不应求,价格压力放缓,成本不断优化,镀膜、布线、出口业务优化了产品结构和盈利能力。

创造终极成本优势,并将其应用于海洋,以增强增长引擎

公司致力于创造整个产业链的最终成本优势,铸造一条非常高的护城河:

1)单线隔膜产能高,单位隔膜设备投资少;2)生产线产量高、速度快,单位固定资产投资分摊;3)原材料回收率持续提高,单位隔膜原材料消耗下降;4)进口替代高密度PE,降低采购单价;5)-基膜涂布一体化将增加利润,减少在线涂布中的尾矿,提高产量,增加宽度,显著降低成本。未来,在线涂料和放量在海外市场将有助于公司加速增长。

投资建议:锂电池领域的领先者已经崛起,第一次覆盖被评为“超重”

作为世界锂电池隔膜的龙头企业,公司在技术、客户和成本上具有很强的竞争优势。目前,锂电池材料市场正处于快速发展时期。随着公司生产能力的扩大和出口的加速,公司的业绩有了显著的增长。预计公司20年-和22年回报净利润将分别为10.33/17.18/24.6亿元,同比增长率为22/66/43%,每股收益分别为1.18/1.92/2.75元,对应PE分别为108/66/46倍,被评为“增持”。

风险预警:需求增速低于预期;新增产能缓慢投产;技术迭代的风险。

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