「离娄投资」深度研究报告:全球单晶龙头,持续加强竞争优势

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摘要

1)公司二十年发展成为全球单晶龙头。公司以半导体技术起家,以单晶硅片为成长支点,目前已发展成为全球单晶光伏全产业链龙头。目前公司硅片出货量全球第一,2020年市场率可望达约50%;单晶组件出货量位居第

「离娄投资」深度研究报告:全球单晶龙头,持续加强竞争优势

1)公司在过去的20年里已经发展成为单晶领域的全球领导者。公司从半导体技术起步,以单晶硅片为成长支点。目前已发展成为单晶光伏整个产业链的全球领先者。目前,公司的硅片出货居世界第一,预计2020年市场占有率将达到50%左右;单晶模块的出货量排名第一,总模块的出货量有望在2020年上升到行业第二。在-,2014年和2019年,公司CAGR营业收入达到56%,CAGR净利润达到79%,实现快速增长。

2)公司在规模、技术、成本、品牌上有优势。公司以单晶领域为重点,坚决扩大硅片、电池、元器件产能,规模优势显著。该公司继续保持其研发支出占-收入的5%,在研发支出、领先技术开发和产品标准方面居行业首位。该公司的非硅成本一直延续到下降,自2011年以来,硅片的非硅成本已累计接近下降的90%。公司不断提升全球品牌影响力,获得了PVModuleTech、彭博新能源金融(BNEF)等第三方机构的评级认可,帮助公司以高品质的产品和服务开拓全球市场。

3)纵向一体化战略开拓增长空间,增强竞争力。从硅片业务开始,公司已扩展到光伏行业如硅片、电池片、元器件、电站EPC、BIPV等。开拓成长空间。纵向一体化带来了对关键原材料和渠道的控制,使公司更有利于灵活应对各种外部市场环境。各业务的协同更有利于新产品技术的进步,带来运营效率的提高,同时也有更大的盈利空间和盈利能力,竞争力会不断提高。

4)盈利预测和投资评级。根据我们的利润预测,公司2020年、-和2022年的动态市盈率分别为32.6/25.7/21.4倍。公司是硅片的领头羊,在垂直一体化战略下,积极拓展到元器件、电池、电站建设服务等环节。凭借规模、技术和成本控制优势,竞争力将继续增强,市场份额将继续增加。我们第一次给公司的投资评级是“增持”。

5)风险预警:产业政策和国际贸易风险;疫情导致需求下降的风险;市场竞争加剧风险等。

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