「中泽策略」收购珠海伟创力加码成品布局,股权激励彰显信心

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摘要

事件:12月21日,公司公告《2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》。12月22日,公司公告董事会会议审议通过了《关于收购伟创力实业(珠海)有限公司100%股权的议案》。点评:1、收购珠海伟

「中泽策略」收购珠海伟创力加码成品布局,股权激励彰显信心

事件:

12月21日,公司公布《2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》。12月22日,公司宣布《关于收购伟创力实业(珠海)有限公司100%股权的议案》经董事会审议通过。

评论:

1.收购珠海伟创力100%股权,不断增加成品布局。

公司宣布,拟通过全资子公司深圳灵艺科技发展有限公司,收购伟创力在工业珠海(毛里求斯)有限公司持有的珠海伟创力100%股权。交易方面的考虑是,通过此次股权收购,公司将拥有珠海伟创力的土地、厂房等资产。交易的总对价为人民币3.68亿元加上珠海伟创力在交割的现金余额之和(截止2020年11月30日,货币资金为人民币1696万元),出资方式为自有现金。据了解,珠海伟创力主要从事电子终端的FATP成品业务,其原始客户包括H公司等知名终端客户。我们在上一份报告中指出,公司正在积极拓展成品业务,预计将加快安卓客户成品业务的布局。

2.发布20年股权激励计划,21年目标收入或利润增长率不低于40%。

该公司昨日还宣布,拟向激励目标共授予5506.8万股,占公司股本,的0.78%其中:1)股票期权总数为3852.76万股,占公司股本;的0.55%,其中,首次授予3210.3万股,占公司股本;的0.46%,预留642.46万股,占公司股本的0.09%2)限制性股票1654.04万股,占公司股本;的0.23%,其中首次授予1378.7万股,占公司股本;的0.20%,预留275.34万股,占公司股本的0.03%,整个有效期内股权激励计划涉及的目标股票总额不超过公司股本总额的10%。股票期权行权价为每股12.78元,限制性股票授予价为每股6.39元。共有377人在该计划中首次获得激励,占19世纪末员工总数的0.53%。

该激励计划的年度绩效指标必须满足以下两个条件之一:1)以2020年营业收入为基础,2021年、2022年和2023年营业收入增长率分别不低于40%、70%和100%;

2)以2020年归属于母亲的净利润为基础,2021年、2022年和2023年归属于母亲的净利润增长率分别不低于40%、70%和100%,2021年和2022年的净利润增长率不低于《2018年激励计划(草案)》。公司18年激励计划中,20年考核目标是归属于母亲的净利润不低于22.43亿元,21年至少40%的营收或利润增长目标,说明公司有信心。

3.第四季度希望延续第三季度的趋势,并且可以预期在21年内提高苹果年度业务的双重灵活性。

正如我们在上一份报告中所述,展望第四季度,公司的表现预计将延续第三季度的趋势:

1)苹果iphone新品延迟,拉货的希望更大程度体现在第四季度,带动小部件改善。

2) Selcom好于预期:新iPhone取消充电器标准也影响了Selcom之前的市场估值,但实际上公司在iPhone标准充电头的份额一直处于低点,自公司整合以来,Selcom的竞争力有所提升。与以前的5W产品相比,该公司在新品20W官方销售中的份额显著增加,因此,A客户供应商的数量减少。

总体来看,Selcom单体年营收有望保持同比,好于市场预期;

加上去年第四季度转移到中国的会计准则,累计9000万元。与第四季度相比,Selcom也有所增长。

在过去的21年里,公司希望拥有苹果年度业务改进的双重灵活性:

1)小部分:他们贡献了公司20年的主要利润,大约75%的re

2)结构件:在Android需求低迷20年的背景下,公司仍然实现了结构件的大幅增长。明年,在Android客户不断变化的情况下,客户扩张和品类扩张(Android平板/NB/LoT和-“Facebook、Google、Amozon、微软”FGAM客户VRAR)带来的增量,仍有望带动结构件的增速继续。

3)充电器:A生产线进一步增加,向大功率产品演进。21年的营收已经开始呈现增长势头;第三季度继续盈利。趋势有望扭亏为盈,相比20年疫情造成的海外停工费用影响,同比明显好转。

4.围绕三个关键点,获得精准智能在边界拓展中的领先地位。

我们一直强调,坚持小零件优势,结构充电器的体积和利润率,模块成品的拓展能力,是公司短、中、长期的三大重点:

1)小部件:很多小部件厂商都经历过与苹果成长的持续竞争,公司是A客户供应链中为数不多的100亿以上的小部件厂商。出色的自动化能力和设备周转率是公司的重要利润来源。

2)结构件充电器:结构件扩展到消费类电子、非手机、非消费类电子,如消费类电子产品、汽车电机、新能源电池等韩国、FGAM客户的结构件。

充电器“份额提升、产品升级、利润水平提升”的逻辑很明确:产品向大功率演进,效率提升,预计随着功率提升,自供电潜在利润空间增大,因此充电器具有更大的利润空间。

3)模块化产品:工艺组合的可复用性和生产能力的灵活性,帮助公司向下游拓展,目前进展良好。模块:a。顾客:2

0年已切入A客户非phone无线充电接收端coil模组及MagSafe相关部件,将切入键盘背光、声学次组装、马达次组装、散热模组、转轴、软包等亦均有增量。b.其他消费电子客户:国内客户方面,公司无线充电产品、散热模组已为重要供应商,马达模组已切入国内知名智能手表品牌;此外,公司亦切入笔电转轴、FGAM客户软包、韩系客户电池packing。
  c.非消费电子:公司正在发展的领域包括通讯领域的散热模组、射频器件(环形器/滤波器),汽车领域的散热系统、马达,医疗领域配件及设备部件等。整机方面,公司已开始接洽A客户充电器以外的周边成品项目及非A消费电子客户的多类成品项目,迈出下游扩张重要一步。
  海外多中心化、泛制造业成本管控望成大势。公司突出的国际化管理团队、较佳的文化氛围、善任&到位的激励望助力公司持续发挥优势,公司亦显现在印度、巴西等地的领先布局。公司望持续拓展消费电子/通讯领域上下游更多品类,以及医疗/航天航空等领域利基市场。
  5、维持“强烈推荐-A”评级,目标价17元。
  公司20年蓄势待发,后续小件受益苹果大年、其他业务盈利改善带来的双重弹性可期;中长期多品类、上下游多环节、多客户&地区发展,精密智造龙头蓄势扩张边界!我们预测20/21/22年归母净利润为23.5/34.0/45.0亿元;考虑股票回购注销、增发及期权行权对股本影响后,对应EPS为0.33/0.48/0.64元,对应PE为38.9/26.9/20.3倍。
  维持“强烈推荐-A”评级,给予21年35倍PE,目标价17元。
  风险提示:客户需求不及预期,盈利改善不及预期,业务拓展不及预期
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