「众诚速配」全年大幅预增,苹果&管理改善开启高成长

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摘要

事件:公司公告预计2020年实现归母净利润14-16亿元,同比99%-128%;实现扣非归母净利润12.5-13.5亿元,同比198%-222%。同时因受人民币升值的影响,1-11月汇兑损失约1.8亿

「众诚速配」全年大幅预增,苹果&管理改善开启高成长

事件:

该公司宣布,预计2020年实现净利润14-16亿元,同比增长99%,-;实现净利润128%,扣除不返还给母亲的利润后,-实现净利润12.5,-实现净利润13.5亿元,同比增长198%,同比增长222%,同时,由于人民币升值的影响,-11月汇兑损失约1.8亿元。

评论:

1.业绩预测超出预期,软板业务提供核心增长动力。

沟通计算后,按照中位数计算,第四季度归属于母亲的净利润为5.4亿元,比上个月增长22%(去年第四季度亏损是由于计提原因);不回母扣净利润5.1亿元,比上个月增长46%(去年第4季度因拨备从非-扣去2.75亿)。我们认为,在疫情影响传统主营业务业绩的背景下,公司业绩仍然实现快速增长的原因是软板主营业务收入和利润弹性的不断释放。下半年以来,美元贬值给公司经营带来了压力。第三季度单季度汇兑损失约1.3亿元,上半年汇兑收益约2000万元。预计该公司11月份在-的汇兑损失仍将在7000万元左右。虽然公司的对冲策略减少了一些损失,但在运营层面,公司软板收入的98%以上是以美元确认的。即使购买方可以对冲部分,仍然不能完全消除汇率对经营利润率的影响。利润率方面,预计公司软板业务利润率同比保持稳定,硬板业务有所提升。由于疫情,板块光电显示/通信业务的利润率预计将高于下降。

2.软板业务收入利润年初超预算,今年其他业务因疫情下滑。

从公司三大业务的板块来看,PCB板块软板业务预计年收入将超过20亿美元(去年同期约16.8亿美元),超过年初的预算目标,利润增速将快于收入增速。特别是第四季度软件板收入超过8.5亿美元,同比增长率超过50%。硬板方面,预计年营收小幅增长或持平。下半年以来,随着Android和海外消费客户订单的快速恢复,公司HDI业务进展顺利,不计并购财务费用,净利率已超过5%;在光电和显示方面,板块,发光二极管业务的年收入预计将同比下降。疫情上半年造成损失,下半年有所好转。TPLCM业务总体稳定,TP产品在疫情下逆势盈利贡献利润,但LCM有一定亏损;板块,金属等传统通信服务和其他系统级产品以及滤波器服务都受到下半年通信下游需求不佳的影响,其中介质滤波器仅在出现一个季度就出现亏损。整体而言,软板(MFLEX)业务继续发挥业绩砥石作用,硬板业务的并购整合明显改善。由于疫情的影响,今年其他业务与去年相比有所下降。

3.板块印刷电路板预计明年将蓬勃发展,传统业务有改进的潜力。

软板方面,今年新iPhone配件备货量超过7500万,出货更为集中。从苹果的财报可以看出,产业链库存健康,用户的全面变化,竞争产品的退出,价格的下沉,在需求端带来了更好的表现。预计明年Q1第一季度iPhone手机的库存数量仍将同比快速增长,这意味着

新的管理团队上任后,公司的成本降低和效率提升措施继续渗透到各个业务部门,这已经反映在第三季度和第四季度(例如,在采取更严格的原材料管理后,LED业务的主要材料成本超过5%),传统业务预计明年将成为公司的额外增长点。在PCB层面,苹果系统短期系统板FPC中公司软板业务覆盖面仍有20%-和30%扩张空间,长线整体份额仍有双提升空间;硬纸板业务HDI和高层沟通是高壁垒的长期增量赛道。Multek持有高水平高水平多层次加工技术,有望从利润率恢复到稳定增长逐步发展。

5.投资建议。

考虑到苹果连锁热潮的趋势崛起,公司软板业务份额的长期提升潜力,硬板业务的并购整合效应的体现,以及管理效率提升下传统业务盈利能力的恢复,我们上调了盈利预测,预计20-22年的营收为262/301/341亿。归属于母亲的净利润为15.0/20.0/25.4亿元(含扣除政府补贴后的13.0/19.5/25.0亿元),对应每股收益0.88/1.17/1.48元,对应当前股价PE 29.0/21.8/17.2倍,维持“强力推荐-A”评级

风险预警:大客户创新低于预期,5G进度低于预期,管理整合低于预期。

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