「新牛人」国内航刹隐形冠军,横向整合助力成长

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事件公司拟现金2,000万元受让蓝太航空50%股权(增资前),同时向其增资2,000万元,交易完成后,公司将持有蓝太航空66.67%股权。横向整合民用刹车片,协同发展拓空间蓝太航空从事飞机炭刹车盘的研

「新牛人」国内航刹隐形冠军,横向整合助力成长

活动公司拟以现金形式转让蓝色太平洋航空50%股权2000万元(增资前),同时增资2000万元。交易,完成后,该公司将持有蓝色太平洋航空公司66.67%的股权。

横向整合民用刹车片,协同开发和拓展航天蓝太平洋航空公司从事飞机碳刹车盘的研究、维修和生产。是国内首家获得飞机碳刹车盘维修许可证的单位,也是首家生产进口民用飞机碳刹车盘的民营企业。蓝太平洋航空的民航资质比较多,《中国民用航空局零部件制造人批准书》。项目清单包括B757-200、B767-300、空客A320系列、空客A321和空客A330飞机碳刹车盘组件(关键零件)。北摩高新主要经营军用刹车产品,用于战斗机、轰炸机、运输机等关键军事装备,拥有中国民航局颁发的波音737-700/800飞机零部件制造证书。

这次收购在许多方面帮助了公司的未来发展。一是有利于上市公司碳刹车技术的优化和迭代,充分发挥军品和民用刹车技术的协同作用,帮助公司加快在民航碳刹车盘领域的业务拓展。并迅速缩短民航领域的技术积累和市场储备时间;其次,航空刹车片市场竞争对手很多。目前拥有民航刹车盘(副)和车轮零部件制造证书的企业有北摩高新、xi安航空刹车、陕西兰台、Xi安马超科技等。其中,陕西兰台拥有多项大型客机PMA证书,此次收购将有助于上市公司获得更多的民航刹车片生产资质,增加上市公司在民航市场的整体市场份额。我们相信,随着未来民航刹车市场逐步向国内企业开放,进口替代有望促进公司持续快速发展。

同一个客户对测试领域的多元分布促进了公司产业链的延伸。2020年9月,公司以人民币3.76亿元收购京汉裕51%的股权,主要从事元器件筛选、破坏性物理分析(DPA)等可靠性测试服务,涉及航空、航天、电子和国防等领域。景瀚宇2019年净利润7400万,2020H1年净利润5300万,盈利水平较好。此次多元化并购有望优化公司的产业布局,促进公司产业链的有效延伸,通过挖掘新的利润增长点,提高公司的产业整合能力和可持续盈利能力,从而有助于公司的长期发展。

航空刹车隐形冠军,不断受益于军用航空放量和民用航空进口替代。目前,公司是中国航空刹车领域的绝对领导者,得益于国产军用飞机的放量,实现了收入和净利润的高速增长。同时,公司有几款车型正在研究中,随着未来车型的逐步定型和批量生产,公司的持续增长有了保障。此外,公司积极布局民航,以军带人,进口替代空间巨大。未来公司将在刹车盘(副)的基础上,逐步延伸到飞机机轮、刹车控制系统、起落架的整个系统,向集成化、智能化方向发展。

投资建议。预计公司2020-2022年净利润分别为3.5亿、5.4亿、7.5亿,EPS分别为2.35元、3.61元、4.99元,目前PE对应的股价分别为76x、49x、35x。作为国内航空刹车领域的领头羊,公司技术优势明显,未来可以快速发展,保持“推荐”评级。

风险预警:军品订单不尽如人意,M&A目标业绩不尽如人意的风险。

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