「聚操盘」零压梦之所向,百合迎来绽放

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所属分类:股票行情
摘要

投资逻辑深耕记忆绵赛道,龙头风采开始显现:公司深耕记忆绵赛道,始终重视研发投入与全球产能布局,从而奠定产品与成本优势。依托ODM/OEM业务起家,2019年营收已达38.3亿元,并已开始向OBM转型。

「聚操盘」零压梦之所向,百合迎来绽放

投资逻辑

深度犁内存轨道,领先风格开始出现:公司深度犁内存轨道,始终重视R&D投资和全球产能布局,奠定产品和成本优势。依托ODM/OEM业务,2019年收入达到38.3亿元,并开始向OBM转型。2020年前三季度,依托出口业务爆发,营收同比71.5%(30-内生预测35%,归母净利润同比32.7%(内生预测30%)。

国产记忆床垫是否迎来了加速渗透期:目前国产记忆床垫的渗透率只有10%。我们相信,内外各方面的共同努力,会帮助国产记忆床垫进入加速渗透期:外力:(1)乳胶床垫的崛起,为记忆床垫的消费者教育奠定了良好的基础;(2)根据供需测算,预计未来两年原材料价格不会有大幅度上涨,成本方面的压力将得到释放;内力:(1)梦百合依托恒行模式。全国有30万家酒店可以开展体验式消费教育,推广销售战线,取得显著成效;(2)记忆棉床垫产品的定价逐渐贴近大众。自2019年以来,主流价位已降至3000-和4000元,逐渐接近乳胶床垫的价位。是拓宽受众,加速渗透的关键一步。

产品营销渠道布局逐步完善,国内销量有望超预期。在国产记忆棉床垫逐渐进入加速渗透期的背景下,有三个因素将有助于公司国内销量进一步超出预期:(1)原材料价格压力缓解,出现叠加规模效应。公司依托成本优势,拓宽了床垫产品价格细分的覆盖面;(2)公司在加强营销和售后的同时,逐步完善渠道管理体系,渠道收入和盈利能力显著提高,保证了渠道的持续良性扩张;(3)电床业务拓宽了规模增长边界,具有深度捆绑客户的战略意义,为可持续发展奠定基础。

出口业务爆发是否可持续:虽然本轮公司出口业务的爆发式增长是受到海外停产停产带来的阶段性订单涌入的推动,但背后的核心驱动力仍然是:1。海外需求的恢复;2.外部环境的变化带来了模式优化的延续。并且我们认为这两个驱动力是可持续的:(1)美国贷款利率和住房空置率目前处于过去20年的最低水平,美国房地产的短周期(跨越3-和5年)已经到来,经过11年的去杠杆化,家庭部门的负债率已经相对健康,杠杆化周期的重启有望推动美国房地产进入中期上行周期;(2)第二轮反倾销即将落地,未来两年中枢航运价格将上涨。全球产能布局的梦幻百合将进一步受益于格局优化带来的份额提升。

投资建议

我们预计2020年-和2022年-的EPS分别为1.4元、2.2元和2.7元,2020年和2022年对应PE的当前股价为23.7/14.9/11.8,给予公司2021年合理估值20倍,对应目标价44.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险警告

反复流行;原材料价格上涨;限售股解禁;库存大幅增加;人民币升值。

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