「资金放大」中小盘首次覆盖报告:并购ISSI,国产车规级存储龙头起航

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摘要

国产“CPU+存储芯片”龙头扬帆起航,首次覆盖,给予“买入”评级公司通过并购ISSI已经变身为国内车规级存储芯片的龙头,将充分受益于汽车电动智能化趋势下对存储芯片需求的大幅提升以及车规级存储芯片的进口

「资金放大」中小盘首次覆盖报告:并购ISSI,国产车规级存储龙头起航

国内“中央处理器存储芯片”领军企业首次出航并覆盖,给出“买入”评级

通过收购ISSI,公司已成为国内汽车级存储芯片的领导者,这将充分受益于智能趋势下存储芯片需求的大幅增加和汽车级存储芯片的进口替代。同时,基于利基汽车存储市场,公司构建了全面的汽车芯片研发平台,不断引进新技术和产品(LEDDriver和汽车通信芯片等。)带动公司长期稳定增长。我们估计,2020年归属于母亲的公司净利润为1.05/6.00/8.39亿元,2022年归属于-的公司净利润为1.05/6.00/8.39亿元,分别对应于每股收益0.22/1.28/1.79元,2020年对应于本益比的当前股价为413.9/72.5/51.9倍。第一次覆盖,给“买”评级。

电气化和智能驱动车辆存储量价已经崛起,进口替代是在适当的时候

在智能和电动汽车的趋势下,汽车半导体需求的增长速度领先于国内半导体应用市场。车辆存储芯片广泛应用于BMS、智能驾驶舱、自动驾驶等领域。随着智能化和电气化的不断升级,存储芯片容量和带宽的升级将带来汽车存储芯片需求的量价上升。同时,汽车半导体由于安全性要求高、行业准入和客户认证壁垒高,一直被国外厂商垄断(全球CR8为63%),行业竞争格局稳定。在芯片进口替代的浪潮下,公司收购ISSI后成为国内汽车级存储芯片的领导者,将充分受益于行业需求的快速增长和对趋势的进口替代

搭建全面的汽车芯片研发平台,看好北京郑钧与思成的协调发展

目前,北京ISSI基于车载存储芯片的利基市场,建立了车载标准芯片的综合研发平台,并通过自主开发的并购不断引进新产品和新技术。前期进口的led驱动在放量,不断推出,LIN、CAN、G.hn等网络传输芯片、单片机、光纤通信驱动芯片等新产品正在迅速推出并量产。北京郑钧本身就是国内CPU设计的领头羊,收购ISSI之后搭建了“CPU内存芯片”的平台。一方面,ISSI可以利用郑钧大力发展国内汽车内存条市场;另一方面,郑钧可以利用ISSI的车载平台,将CPU设计能力逐步引入汽车市场,形成良好的协同和互动。

风险预警:汽车半导体景气低迷的风险;中美贸易摩擦的风险。

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