「配资炒股投资」公司点评报告:并购润滑油添加剂龙头,快速切入千亿赛道

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摘要

事件概述1、2020年12月18日,公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》的公告,拟以发行股份及支付现金的方式收购韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背等35名自然人所持标的公司合计70.84

「配资炒股投资」公司点评报告:并购润滑油添加剂龙头,快速切入千亿赛道

事件概述

1.2020年12月18日,公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》号公告,拟通过发行股票和支付现金的方式,收购、于、韩广建、于湖北等35名自然人持有的目标公司70.8480%的股权。价格暂定为48176.64万元,拟通过发行股票和支付现金的方式收购曹建英、赵、赵。其中,公司计划以现金方式支付上市公司股票30%的交易对价和70%的交易对价。同时,公司计划以每股28.26元的发行价向不超过35家特定目标发行股票公司募集配套资金。

2.公司发行《拟现金收购锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司少数股东权益的公告》,拟以不超过8000万元的现金购买康泰股份有限公司及其他股东公司持有的不超过7.7891%的股份。收购完成后,公司将持有康泰100%的股权。

分析判断:

计划收购行业龙头协调发展,进入1000亿润滑油添加剂市场

该公司是中国高分子材料抗老化添加剂行业的领导者。随着新产能的不断生产,公司开始在未来增长的基础上布局更多的精细化工行业。自2017年以来,一直参与润滑油添加剂的研发和储备,获得了一批研发和技术储备。此次拟收购的目标公司康泰股份有限公司主营业务为R&D,生产销售润滑油添加剂,在润滑油添加剂行业处于国内第一梯队。2017年,-康泰有限公司2020H1的营业收入分别为5.42/5.65/5.61/208万元,归属于母亲的净利润分别为0.51/0.39/0.53/21万元。同时,康泰股份有限公司履约补偿义务人承诺,目标公司2021年-2023年平均净利润为5650万元,累计净利润为1.695亿元。此次收购整体价格预计不超过6.76亿元,相应公司2019年净利润预计为13倍。与同类型上市公司锐锋新材料相比,收购标的估值具有很大优势。

此次交易,交易完成后,公司将以上市公司为平台,以卓越的管理和下游客户资源提升康泰的产品和客户,迅速切入1000亿空间的润滑油添加剂市场;同时,公司在珠海基地大规模调配液体高效润滑油抗氧化剂。随着未来珠海二期工程的完成,公司有望成为国内润滑油添加剂的领导者,并大大提高其盈利能力。

市场空间巨大,国内替代需求强劲

根据克莱恩和上海润滑油行业协会的数据和预测,全球润滑油添加剂市场规模将从2018年的143亿美元稳步增长到2023年的185亿美元。到2023年,中国润滑油市场需求将占全球市场的20.6%左右,市场规模约为38亿美元。目前,路博润、雪佛龙奥伦内、润英联、亚福顿四大国际巨头占据全球85%以上的市场份额。国内民营企业中,只有锐锋新材料、康泰股份、无锡南方有一定规模。由于国内润滑油添加剂市场起步较晚,与国际巨头差距较大。目前中高端市场主要由国际知名企业占据,高端产品几乎依赖进口。据海关2019年统计,中国除了生产销售四大国际巨头在华产品外,还直接进口润滑油添加剂33万多吨。国内润滑油添加剂市场进口替代需求非常强劲,未来市场空间巨大。

员工持股计划落地,显示了公司的信心

2020年11月16日,公司宣布已购买公司第二份员工持股计划,共购买506.7万股,成交额1.92亿元,平均每股成交价37.88元。公司核心高管和425名员工参与了员工持股计划的认购

由于此次合并仍存在不确定性,我们暂时不会考虑此次合并对公司业绩的影响。我们保持以前的利润预测不变。预计公司2020年和2022年在-的营业收入分别为25.37/31.57/39.52亿元,增长率分别为28.2%/24.4%/25.2%。归属于母亲的净利润分别为3.28/4.34/5.18亿元,增长率分别为24.9%/32.4%/19.5%,每股收益分别为1.60/2.12/2.53元,与PE对应的当前股价分别为24/18/15倍。公司是国内抗老化添加剂行业的领头羊,其下游客户资源覆盖了全球大部分领先的化工企业。这次计划收购国内润滑油添加剂龙头康泰,迅速切入1000亿元的市场。我们看好公司未来发展,维持“买”评级。

风险警告

下游需求低于预期,M&A项目业绩低于预期。

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