「金牛网」首次覆盖报告:扎根西南连锁药店,茁壮成长可期

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摘要

云南省外门店稳步扩张,业务规模稳步提升公司作为云南药品零售的连锁药店龙头之一,将云南地区的成熟经营模式复制到广西、重庆、四川等西南地区。截止2020年6月30日,公司的直营门店总数达1,825家,其中

「金牛网」首次覆盖报告:扎根西南连锁药店,茁壮成长可期

云南省的外资店铺稳步扩张,经营规模稳步增长

作为云南药品零售的领先连锁药店之一,公司将云南成熟的商业模式复制到广西、重庆、四川等西南地区。截至2020年6月30日,公司共有直营店1825家,其中云南省直营店1534家,将坚持“自建店为主,并购为辅”的发展战略。预计未来三年将完成1050家直营社区专业便民药店的扩建计划。近年来,公司的收入规模增长了5年,CAGR为16.18%,归属于母亲的净利润增长了57.49%。随着公司店铺扩张计划的实施,业务规模有望进一步扩大。

医药零售市场持续增长,集中度提高,行业景气度提高

近年来,随着“医药分开”、“处方外流”等医疗改革政策的推进,医院药品的市场份额逐渐转移到零售药店,医药零售行业将从资本市场获得更多的关注。大型医药零售企业通过并购开始了行业整合。预计未来医药零售行业并购将继续,行业集中度和连锁率将进一步提高,连锁药店将继续受益。我们认为,公司未来自建门店的扩张计划有望使其规模效应显现,未来业绩增长可期。

深入培育药品零售市场,具备完整的业务拓展能力

通过打造多元化的健康服务生态系统,公司不断打造“健康、专业、便捷”的企业形象,从而积累了稳定的客户群。在门店数量持续扩张的同时,单店收入也呈现稳定增长,带动公司业绩持续增长。

连锁经营技术、高效物流配送技术、连锁信息智能技术帮助公司提高业务流程运营效率和系统数据分析能力,配送费用率远低于行业平均水平。全渠道、多业态的营销平台,帮助公司应对传统药店与互联网平台的融合,借助线上优势带动线下流量增长,线下门店解决最后一里范围内的配送问题,从而实现线上线下互助增长。

估价和评级

公司拥有近2000家医药零售门店,业务扎根云南,积极拓展广西、四川、重庆,规模优势逐步显现。随着行业繁荣的推动,公司有望保持长期稳定的发展。

我们估计,-20年的22年营收分别为44.0/53.1/64.3亿元,相应的增长率分别为24.62%、20.75%和21.11%,归属于母亲的净利润分别为2.36、258/320万元,相应的增长率分别为40.6%、9.3%和24%,每股收益分别为2021年的相应目标价格为170.6元,给出了一个“2021年的目标价格”

风险预警:政策监管日趋严格,利润率压缩;商店的M&A加速,整合低于预期,行业竞争加剧,市场震荡风险。

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