「股票财富通」电解铝产能持续扩充,夯实未来增长基础

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摘要

煤电铝一体化经营平台,产能扩充继续夯实未来增长基础公司是河南省重点企业,聚焦煤铝双主务,通过(1)淘汰落后产能以及(2)扩张优质电解铝产能积极优化产业布局,已基本形成较为完善且具备持续性生产能力的煤-

「股票财富通」电解铝产能持续扩充,夯实未来增长基础

煤电铝一体化运营平台,产能扩张继续为未来增长奠定坚实基础

公司是河南省重点企业,重点承担煤炭和铝的双重责任。通过(1)淘汰落后产能和(2)扩大优质电解铝产能,积极优化产业布局,基本形成了具有可持续产能的煤、-,电、-铝相对完整的经济产业链,垂直一体化的产业布局显著提高了公司的运营效率。截至2020年上半年,公司控制煤炭储量约18.58亿吨,可采储量8.95亿吨。现有电解铝产能125万吨(新疆神火80万吨,云南神火45万吨),在建云南神火45万吨预计2020年3月竣工投产。

煤炭业务:梁北矿的扩建是一个筹资项目,预计将带来利润的增加

截至目前,公司核定的煤炭产能已达645万吨。在供方改革的背景下,-各矿区2016年和2019年的落后产能陆续撤出。随着产能清理接近尾声,预计由于资产减值,公司煤炭和板块利润将趋于正常。同时,公司所属的梁北矿生产的炼焦配煤在国内具有明显的资源稀缺性、较高的经济价值和较强的市场需求。该煤矿项目正在进行改扩建,预计建设完成后年生产能力将达到240万吨,有望成为公司煤炭板块新的利润增长点

电解铝业务:提前布局铝业务板块,即将迎来丰收期

云南90万吨水电铝项目开启电解铝业务新篇章。(1)云南神火:

得益于云南丰富的水电资源、政府地方电价和税收优惠政策,云南神火的生产成本优势显著;此外,云南不仅靠近国内经济发达、交通便利的铝销售市场,还靠近东南亚、南亚等主要铝产品消费者,有望进一步拓展海外潜在消费市场。随着2021年云南水电铝项目的竣工投产,公司进入业绩快速增长的轨道。新疆神火:80万吨电解铝产能基本满员。得益于煤炭产地附近的区位优势,公司有能力平衡产能扩张与原材料运输和环境保护的压力。

投资建议

电解铝行业已经进入高利润时代,无论是产能规模还是生产成本,公司都处于行业前列。我们估计公司2020年和2022年在-的净利润分别为8.07/17.24/19.98亿元,-,同比增长率为40.0%/113.6%/15.9%,对应PE17.73X/8.30X/7.16X,首次推荐,给予“买入”评级。

风险警告

云南水电铝项目进度低于预期;煤炭和铝价格跌幅超过预期;云南水电配套建设少于预期;优惠政策的变化等。

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