「周期性板块」行业景气持续,业绩增长可期

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公司简介:化学工程龙头,海外发展强劲。1)资质齐全,业务链完整。公司业务涵盖化工、煤化工、石油化工、新材料、环保、基础设施等领域,是目前行业内资质最齐全、功能最完备、业务链最完整的建筑工程公司之一。2

「周期性板块」行业景气持续,业绩增长可期

公司简介:化工龙头,海外发展强劲。1)资质齐全,业务链完整。公司业务涵盖化工、煤化工、石化、新材料、环保、基础设施等领域,是行业内资质、功能、业务链最全的建筑工程公司之一。2)化工优先,海外开发强。公司专注于化工业务,不断推进相关多元化业务。2019年,化工、基础设施和环保分别占82.0%、15.6%和2.0%,化工、基础设施、工业和环境治理分别占74.2%、17.2%、5.1%和2.0%。大力推进海外市场建设。近年来,海外业务收入占比逐步提高到30%左右。3)立足创新能力,引领行业。公司拥有大量先进技术,如大型火电机房冷塔施工技术,已在地面应用,在最新全球油气相关行业工程施工公司排名中位列第二,在《化学周刊》年美国公布,排名第一。

行业分析:企业利润提高,景气度继续回升。1)行业产能清理,企业利润提高。2015年以来,石化行业进入去产能阶段,行业固定资产投资增速连续三年下降。2018年,下游化工产品需求恢复上升,石化行业整体需求回升,行业固定资产投资增速回升为正,上升主营收入利润率达到6.77% 2)预计化工将受益于油价回升。目前,随着油价上涨,化工企业预计将增加资本支出,以支持国内焦化和煤化工项目的需求。未来,随着国内外经济持续复苏,预计油价将继续上涨,化工需求预计将继续受益。3)多重催化,行业景气持续上升。园区化工企业搬迁改造投资支撑行业当前需求。炼焦工业的升级继续有利于煤化工。七个基地的规划逐步实现催化石化工程的需求。在多重催化下,行业景气持续上升。

投资逻辑:主营业务持续增长,多元化业务贡献增加。1)专注主业,订单保证业绩。在2016年的-,2019年公司新签订单的CAGR占比达到47.7%,2019年公司新签订单达到2272.03亿元,是当年收入的2.18倍。大量订单为业绩增长提供了保障。2)上下游布局,多元化经营带动增长。基础设施和环保继续发力,拉动业绩增长:在-,2015年和2019年,新CAGR公司的基础设施和环保业务分别为75.7%和34.3%,2019年,公司的基础设施和环保业务分别贡献了177.3亿元和20.5亿元。下游产业链布局,己内酰胺短期价格扰动不改变长期盈利逻辑:天辰姚龙2018年为公司贡献净利润2.9亿,己内酰胺2019年和2020年价格下降,但产品短期价格扰动不改变长期盈利逻辑。目前己内酰胺价格温和上涨,天辰姚龙己内酰胺产能由20万吨/年改扩建至2019年4月33万吨/年项目获得环评批复。随后的产能重建和扩张包括3)消除了性能抑制,利润快速增长。2016年和2018年,公司在-的PTA项目分别折旧492,402和3.96亿元,分别占公司归属于母亲的净利润的27.8%、25.8%和20.5%,显著抑制了业绩。2018年,盛大公司将PTA项目的全部资产出租给四川能源投资公司运营。预计这次抵押将

盈利预测:我们预计2022年中化2020-的营业收入分别为1152.5亿元、1365.7亿元和1586.1亿元,归母公司的净利润分别为37.9亿元、45.9亿元和55.7亿元,基本每股收益分别为0.77元、0.93元和1.13元,考虑到业绩抑制,相应的市盈率分别为7.5倍、6.2倍和6.2倍该公司的收入和利润预计将继续快速增长,其未来的表现预计将首次被覆盖,从而获得买入评级。

风险预警:行业景气度低于预期,多元化业务增长低于预期,国际疫情影响超出预期

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