「1号配资」订单增长超预期,拥抱低估蓝筹

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事件:公司公布2020年1-11月经营情况简报,1-11月新签合同总额28137亿,YOY+13.1%;其中建筑业务新签合同额24438亿,YOY+13.7%;地产合约销售额3699亿,YOY+8.9

「1号配资」订单增长超预期,拥抱低估蓝筹

事件:公司2020年公布、-11月份业务简报,1月份-新合同总额28137亿元,同比增长13.1%;其中,建筑业务新签合同额24438亿元,同比增长13.7%;房地产合同销售额3699亿,同比增长8.9%。

随着基础设施房地产的不断发展,订单全面超出预期:11月1公司在-新签合同总额28137亿,同比增长13.1%,其中11月新签合同3384亿,同比增长48.6%,订单增长超出预期。子结构方面,1。11月,-新签订单19173亿元,同比增长9.4%;新签基建5145亿,同比增长33.3%;房地产合同销售额3699亿元,同比增长8.9%;勘察设计新签121亿元,同比增长9.5%。11月,公司新签订单全面加速增长。住房建设、基本建设、房地产和设计新签订单同比分别增长32.9%、86.2%、84.7%和16.7%,其中基本建设和房地产的带动作用明显。地区方面,1。11月份,公司在-的建筑业务新签国内和海外订单分别为23067亿和1371亿,同比分别增长14.2%和6.4%,国内订单增长明显加快。

业绩加速,基本面依然强劲:第三季度报告显示,公司前三季度实现营业收入10761亿元,同比增长10.5%;实现净利润311.4亿元,同比增长3.9%;实现扣除非净利润297.1亿元,同比增长5.7%。其中,第三季度营业收入、归母净利润和扣除非净利润分别为3479亿、113亿和111亿,同比分别增长20.7%、16.8%和24.0%。基本面加速,疫情下表现韧性充分显现。虽然宏观经济面临中期周期转换,转型升级是目前的主旋律,但从短期来看,城镇化仍是应对内外问题的关键,宏观小周期的逻辑仍在推导中。该公司住房建设业务的阿尔法属性得到了显著改善,基础设施业务在亲周期中表现出了显著的灵活性。但在房地产业务方面,中国海外地产已经成为一股咄咄逼人的趋势,公司基本面整体上还是比较强劲的。

随着预制建筑的不断渗透,公司直接受益:预制建筑是行业供应方的重要变化。虽然这个趋势已经持续了很长时间,PC已经是一个成熟的模式,但近年来,在住房建设强烈需求的共鸣和政策催化下,短期内趋势的出现加速发展。我们认为,预制建筑对中国建筑的影响可以概括为三个层面:1。中国建筑是建筑行业的领导者,中国建筑参与行业的任何重大变革。2012年以来,中国建筑科技股份有限公司在钢结构行业排名第一,产能超过120万吨/年。装配式构件设计总生产能力达到400万立方米/年,可支撑近5000万平方米建筑。中国建筑是当之无愧的预制建筑领袖;2.装配式建筑的主体仍然是国企和央企,难以撼动中国建筑的地位。我国建筑业以国企和央企为主,行业重大变革必须在国企和央企参与下完成,预制建筑技术壁垒不高;3.综合性企业优势明显,掌握施工要求的人受益更多。中国建筑集设计、制造、施工于一体,注重PC和钢结构,产业链布局最全,地域分布最广。虽然组装是一个供应方的变化,随着供应的逐渐饱和,那些发现

城市化的价值被明显低估:作为建筑行业中最好的企业之一,中国建筑是一个典型的周期性价值目标。2012年以来,公司年化投资收益率约为15%,基本相当于ROE水平。目前公司2021年PE表现4.2倍,PB 0.6倍,处于历史垫底,严重低估。我们认为,公司价值的后续重估将从四个方向进行:1。预制建筑不断推进,公司领先地位得到市场认可;2.公司基本面的稳定性持续超出预期;中海逐步进入业绩释放周期,基础设施经过两年收缩后重新进入上升周期,现金流逐渐转正;3.疫情对市场的影响逐渐减弱,流动性恢复正常,市场风格回归价值;4.疫情过后,全球经济重建,基础设施投资需求扩大,全球化逻辑修复。我们预计2022年公司2020年-的增长率分别为8.7%、6.3%和7.4%,归属于母亲的净利润增长率分别为9.8%、11.2%和10.9%。基本每股收益将分别为1.10元、1.22元和1.35元,对应的PE将分别为4.7X、4.2X和3.8X,被明显低估

风险预警:疫情反复风险、预制建筑预期低、房地产政策收紧等。

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天山股份

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