「日进金」再生资源利用新星,汽车拆解成长潜力值得期待

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摘要

汽车拆解市场化进程刚刚开启,精细化拆解能力将成为企业核心竞争力政策缺位和特许经营致此前汽车拆解行业畸形发展,黑市价格优势显著,正规渠道回收量占比不足20%。2019年起行业监管政策出现较大变化,202

「日进金」再生资源利用新星,汽车拆解成长潜力值得期待

汽车拆解的市场化进程刚刚开始,精细化拆解能力将成为企业的核心竞争力

政策和特许经营的缺失导致汽车拆解行业发展异常,黑市价格优势明显,正规渠道的回收量占不到20%。自2019年以来,出现的行业监管政策发生了很大变化,于2020年9月10日正式实施,行业得到了重新规范。随着收车价格的放开,新资本的流入,国家III报废周期提前到来,正规企业回收价格的弊端被消除,趋势、出现被精细拆解。2019年行业销量增长5倍,陆续出台的地方补贴有望进一步刺激报废汽车回归正规渠道。新规有条件放开了牌照申请,产业资本对此热情高涨。2000亿的汽车拆解市场正在发生巨大的变化,预计未来将诞生一家市值100亿元的龙头企业。

公司的成长逻辑从周期转向运营,看好三个拆解基地的投产和未来异地复制

该公司是废钢设备行业的领导者,从2018年开始规划汽车拆解。目前在国内拥有三大废钢和汽车拆解运营基地,汽车拆解业务将成为未来业绩增长的核心动力。作为新进入者,公司的核心优势包括稀土回收协调带来的精细化拆解能力,与钢厂长期合作带来的废品销售渠道优势,设备销售带来的信息优势和引流功能,以及稳固稳固的管理团队。2019年,东海汽车拆解中心已经能够盈利1500万元,北京的全国汽车拆解模式已经准备就绪。未来,该公司的拆卸基地预计将继续在全国各地复制。

稀土回收和电梯零部件也有很大的增长空间,有一定的预期差异

2020年,公司将完成收购稀土回收龙头新泰科技,进一步拓展再生资源利用业务版图,同时有望与汽车拆解业务形成良好的协同效应。9月,该公司宣布与华南稀土6万吨磁性材料废料回收项目合作,预计该项目将在2021年使新泰的产能翻一番,并开辟其长期可持续增长的空间。在电梯零部件方面,子公司willman利润稳定,信号系统市场份额不断提高。新开发的电梯安全部件业务预计将在未来三年创造一个威尔曼。

投资建议

在谨慎的原则下,不考虑因拆除基地的场外复制而带来的性能提升。该公司三大汽车拆解和废钢基地的预定投产预计将带来超过1亿英镑的利润增量,并成为业绩的主要驱动力。我们估计该公司2020年至2022年的每股收益分别为0.44元、0.56元和0.81元/股,分别对应于PE22、17元和12x的当前股价。2022年的PE水平已经相当于成熟垃圾发电行业的龙头企业。从PB和ROE来看,公司盈利能力有望突破历史上限,估值处于历史底部,维持“推荐”评级。

风险警告

1.项目未按预期投产;2.废钢价格大幅下跌。

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