「助操盘」LiFSI:新型锂盐,开启新的成长之路

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所属分类:股票行情
摘要

年初至今公司股价与业绩涨幅超400%,是今年名副其实的“大牛股”。复盘股价和业绩,增长主要来自两波周期:1)疫情影响卡波姆价格上涨。2)8月六氟磷酸锂价格触底回升。然后我们认为周期影响是表层现象,更应

「助操盘」LiFSI:新型锂盐,开启新的成长之路

今年到目前为止,该公司的股价和业绩增长了400%以上,使其成为今年名副其实的“牛大股票”。股价和业绩恢复后,增长主要来自两个周期:1)疫情影响了卡彭的涨价。2)六氟磷酸锂价格8月见底。

那么我们认为周期性的冲击是表面现象,应该看到电解质的市场份额从年初的26%上升到9月份的32%。

市场份额的提升本质上是公司把电解质的护城河看做成本。液体6F的布局是公司成本优势的关键。从目前来看,公司的下一个重要布局是LiFSI添加剂。本文将详细介绍趋势在LiFSI中的应用,行业空间和格局,以及公司绩效弹性的计算。

高压高镍工业趋势:趋势明显,提高了锂硅铁的添加量

锂电池有明显的高电压高镍的趋势,而高倍率电池(比如HEV电池)对电池材料的要求更高。LiFSI具有良好的热稳定性、电化学稳定性和较高的电导率,可更好地与高电压、高镍、高倍率电池匹配。

LiFSI的化学性能很好,但是价格高,工艺壁垒高,限制了LiFSI的添加比例。LiFSI的生产工艺难度大,工艺难点如下:1)杂质的控制;2)中间体对温度敏感,对设备和工艺要求高。

国际生命科学研究院的产业空间和竞争格局

行业空间:预计2020年、2021年、2025年LiFSI需求分别为40万吨、80万吨、6.7万吨,市场空间分别为1520万元、2880万元、125.5亿元。2020年和2025年LiFSI的复合增长率将达到52%。

竞争格局:2013年日本触媒率先量产。2016年下半年至2017年,国内企业开始建设LiFSI生产线,打破国外垄断。天赐目前产能2300吨,预计明年投产新产能4000吨。

LiFSI天赐业绩的弹性度量

天赐的优势是:1)电解质龙头,有规模优势。根据竞争对手康鹏的技术数据,LiFSI的制造成本占成本的47%,如果升级规模,预计会有更大的降成本空间。2)物资流通有进一步降低成本的潜力。从制备工艺来看,天赐通过物料循环制作了LiFSI原料,有进一步降低成本的潜力。

假设公司在2021年增加LiFSI 2000吨,LiFSI含税价格为40万/吨,净利率为28%,预计LifSi在2021年净利润增加2亿元。

投资建议

公司通过安排流质6F形成领先同行的竞争优势,而LiFSI的布局将进一步加强其成本优势。看好公司的市场份额和盈利能力。

由于LiFSI业务利润超出预期,我们将原预计2020年和2021年归母净利润从7.1亿元和9.9亿元分别上调至7.1亿元和12亿元,分别对应PE72和43x,并继续保持“买入”评级。

风险警示:电解液市场竞争加剧,新能源汽车终端需求低于预期,锂电池含镍量低于预期,LiFSI价格大幅下降

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