「襄阳轴承股票」市场份额提升趋势确定性高;上调盈利预测及目标价

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所属分类:股票行情
摘要

我们认为,在以下几个因素推动下,恒立液压20-22年盈利存在上升空间:(1)短期:12月恒立的排产计划意味着液压缸产量将环比增长20%,增长较预期强劲;(2)中期:在国产品牌挖掘机主机厂(恒立的客户)

「襄阳轴承股票」市场份额提升趋势确定性高;上调盈利预测及目标价

我们认为,在以下因素的驱动下,恒力液压20-22年的盈利有上升空间:(1)短期:恒力12月份的生产进度意味着液压缸产量将同比增长20%,且增长强于预期;(2)中期:在国产品牌挖掘机主机厂(恒力的客户)市场份额持续向上升,发展的背景下,恒力的市场份额将稳步向上升;发展(3)长期:泵、阀门等产品的进口已明显取代趋势在提升销量和毛利率的假设后,我们将-20年盈利预测提升8-10%(比9-的市场预期高出10%)。一如既往,我们更愿意保持在高端液压零部件行业的稳定地位,以及实现进口替代的清晰路线图。基于2021年55倍的预测市盈率(比溢价的历史平均市盈率42倍高出30%),我们将目标价从87元上调至114.4元。

2021年挖掘机需求旺盛。根据中国工程机械工业协会的数据,2020年前11个月,各大挖掘机制造商售出29.6万辆,同比增长37%。我们预计年销售额增长率将达到40%。在基础设施投资增长和趋势人工更换挖掘机的推动下,我们预计2021年挖掘机需求增长率将高于我们目前3%的预测。

持续增长是由结构性因素驱动的。我们预计2021年挖掘机需求的个位数增长将足以为恒利提供20%的收入增长。鉴于中国挖掘机制造商——的市场份额扩大,其中大部分是恒利客户,如三一重工(600031CH,BUY) ——,这将有助于增加恒利的市场份额。我们预计,恒力液压缸的市场份额将从2020年在上升的52%增长到2022年的61%。此外,我们预计大型挖掘机的泵和阀门以及各行业的非标准化液压元件也将稳步增长。

最新的生产计划显示,2021年第一季度需求强劲。根据恒利12月的生产计划,液压缸(挖掘机)的计划产量将达到7.9万台,比上个月增长20%。我们预计这将转化为2021年1月约4万台挖掘机的需求,这将大大高于今年1月9900台挖掘机的行业销量。另一方面,我们预计恒力液压泵阀在12月份将强劲增长。

主要风险:(1)施工活动放缓;(2)海外扩张风险;(3)原材料成本增加。

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