「大冷股份股票」常青树上再开花

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摘要

福耀是家什么样的公司?历经30多年曲折发展,福耀深耕汽车玻璃,成长为业内龙头企业。1)成本管控能力强,毛利率维持高位,业绩连续增长。2)管理层稳定,股权集中度较高,长期发展优势明显。3)专注汽车玻璃,

「大冷股份股票」常青树上再开花

福耀是一家怎样的公司?经过30多年的曲折发展,福耀已经深入培育汽车玻璃,成长为行业龙头企业。1)成本控制能力强,毛利率高,业绩持续增长。2)管理稳定,股权集中度高,长期发展优势明显。3)聚焦汽车玻璃,保持高R&D投资,覆盖上游产业链,控制成本。4)产能布局全球化,覆盖欧美,加强基地建设,更好的为整车厂商服务。

什么是汽车玻璃?汽车玻璃分为夹层、钢化、半钢化三种,覆盖前后挡风玻璃、天窗、侧窗四个部分。汽车玻璃除了基本的挡风遮雨外,衍生出隔热、隔音、耐热、低-e、憎水性、玻璃天线、环境光七大功能,可用于HUD成像显示,其中环境光、玻璃天线、调光价值最高。在其成本构成中,一次拆分主要由浮法工艺构成,二次拆分占基础材料比例最大,其次是能源和人工制造成本,总体成本弹性较小。

汽车玻璃行业怎么样?1)行业规模:目前全球汽车玻璃市场预计接近1000亿元,长期维度-5年,10年),市场规模预计翻番,超过2000亿元。2)竞争格局:朝日玻璃、悦榕子、福耀玻璃、圣戈班、信谊玻璃为寡头垄断,2019年CR5接近80%。地区方面(2019年),中国市场以福耀为主,市场份额超过60%;在欧洲市场,圣戈班板男女都有,CR2为80%;美国市场结构复杂,5家龙头企业与Vitro、佳典等本土企业竞争,CR4占77%。3)未来趋势:朝日玻璃规模最大,行业暂时领先;福耀有三大优势:高毛利率、高R&D/美国市场资本投入和整体布局,未来有很大的增长机会。

福耀未来的表现有哪些亮点?行业方面:1)1)HUD前挡风玻璃普及率提高,有望带动汽车玻璃自行车面积增加50%,自行车价值增加200元。2)在国内汽车市场疫情上升的催化下,龙头企业业绩有望率先回升。企业方面:3)福耀美布局工厂产能释放,市场份额有望增加。4)德国SAM铝配件业务整合后,依托欧洲市场,结合福耀自身先进的管理机制,为铝配件开辟了新的成长空间。

盈利预测及投资评级:预计2022年-2020年营业收入为202.73/256.64/290.8亿元,比-,高3.9%/26.6%/13.3%,归属于母亲的净利润为25.25/36.04/46.01亿元。与去年同期相比,-为12.9%/42.8%/27.7%,对应的每股收益为1.01/1.44/1.83元,市盈率为37.56/26.31/20.61倍。福耀A股h股五家可比公司2020/2021/2022年度的加权平均市盈率分别为56.87/39.15/29.78倍。考虑到汽车玻璃新功能的附加值、自行车面积的增加、在上升和美国业务的开拓以及未来业绩的高增长,我们认为公司应享有更高的估值。溢价盖首次给福耀玻璃公司以“购买”评级。

风险预警:疫情控制低于预期;乘用车需求恢复低于预期;自主品牌价格战超出预期。

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