「000034股票」竞争优势突出,长期成长可期!

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所属分类:股票行情
摘要

核心观点光弘盈利水平行业领先,核心竞争优势突出:公司具备显著高于EMS行业平均水平的利润率和成长速度,19年公司归母净利润4.29亿元,13-19年CAGR为50%,因采取来料加工模式,公司毛利率远超

「000034股票」竞争优势突出,长期成长可期!

核心观点

洪光的利润水平在行业内处于领先地位,其核心竞争优势突出:公司的利润率和增长率明显高于EMS行业的平均水平。19年公司归母净利润4.29亿元,19年-CAGR 50%。由于来料加工模式,公司毛利率远远超过行业内竞争对手,达到30%以上。精细化的生产管理、一流的质量控制能力、具体的战略和快速反应能力,构筑了公司的核心竞争优势。2019年,公司首次进入全球EMS行业50强,全球排名第44,内地厂商排名第6。

客户结构的健康和趋势的本土化促进了洪光的持续增长:手机市场前六,国内厂商占据四席,ODM厂商前三是国内厂商。但是国内的EMS企业份额较低,这给了国内EMS厂商很大的机会。近两年国际环境的变化促使国内终端厂商和ODM厂商纷纷拥抱国内EMS厂商。洪光拥有国内安卓品牌终端客户和领先的ODM客户,并从趋势大客户的本地化中受益匪浅。同时,随着华为未来在放量拆分荣耀、小米等客户,公司的客户结构有望进一步健康发展。

随着5G商业化的开放,洪光迎来了各个领域的商机:5G手机零部件增加,PCB制造工艺改善,配件和组装问题改善,OEM价值明显提升。疫情短期内会影响手机的出货,但由于5G替代的长期推动,预计手机销售将迅速恢复。IDC在2020年5月的最新预测显示,21年全球手机销量有望同比增长11%。同时,洪光在可穿戴、网络设备、物联网、汽车电子等领域也有前瞻性布局,盈利前景广阔。

产能扩张打开了公司增长的天花板,海外布局迈出了全球化的坚实一步:公司发展的最大瓶颈是产能。2018年上市前,产能利用率超过110%,18年上市后19年就可以释放,帮助公司第一次腾飞。19年,公司持续增收21.84亿元,启动三期工程。总体规划相当于北区一期和二期工程之和。此外,公司加快国际化布局,建立印度手机制造基地,产能快速释放,缓解了部分产能压力,也将重点放在海外新兴市场;然后,我们将与相关方一起在越南投资设立子公司,依托越南电子制造业更加成熟的支撑环境和客户资源,为面向全球化的战略布局奠定坚实的基础,巩固公司的行业地位。

财务预测和投资建议

我们预测该公司20年和22年的每股收益将分别为0.5/0.69/1.0元。根据21年可比公司26倍估值,对应目标价为17.94元,给予买入评级。

风险警告

筹资项目进度低于预期风险;大客户靠风险;毛利率风险下降;在印度市场的投资风险。

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天山股份

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