「海峡股份002320」深度之十三:MDI加工成本为何越来越低?

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摘要

万华中国区MDI装置成本不断下降我们估计,2006-2018年万华中国区MDI加工成本累计下降45%左右(以苯、原煤、原盐作为原材料考虑)。规模化一体化是降本主要因素加工成本的降幅中,其中产能放大(规

「海峡股份002320」深度之十三:MDI加工成本为何越来越低?

计量吸入器设备在中国万华的成本仍然是下降

我们估计2006年-和2018年中国万华的计量吸入器加工成本约为下降的45%(以苯、原煤和原盐为原料)。

大规模集成是降低成本的主要因素

在加工成本的降低方面,生产能力(规模)的扩大和产业链的匹配(整合)分别使加工总成本比2006年的下降高22%和18%。

规模:工艺设备的规模减少了折旧费用,使总加工成本比2006年的下降高4%左右。单位能耗的降低使总加工成本比2006年的下降高10%左右。

在整合方面,上游配套的煤化工厂降低了直接原料成本,使加工总成本比2006年下降高12%左右。MDI原料中间体的内部互供灵活降低了中间成本,使加工总成本比2006年下降高3%左右。

投资建议和利润预测

预计公司2020年和2022年-净利润分别为958亿元、1424亿元和176.3亿元,相应PE分别为27倍、18倍和15倍,维持“强力推荐”评级。

风险警告

计量吸入器技术扩散

项目建设没有达到预期

下降公司管理效率

环境保护和安全生产风险

行业竞争加剧风险

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