「股票300270」现金收购整机代工强化模组能力,面板格局向好静待业绩释放

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摘要

公司拟现金收购茂佳国际整机代工业务TCL科技下属香港全资子公司TCL科技投资,拟以28亿元现金收购TCL实业(香港)持有的茂佳国际100%股权。TCL科技将借此获得智能显示终端产品加工及定制化生产能力

「股票300270」现金收购整机代工强化模组能力,面板格局向好静待业绩释放

该公司计划收购毛家国际机械铸造业务的现金

TCL科技在香港的全资子公司TCL科技计划以28亿元现金收购TCL实业(香港)持有的毛家国际100%股权。TCL科技将获得智能显示终端产品的加工和定制生产能力,与原有的显示面板业务实现上下游协同,满足客户多样化定制模块和整机的需求,进一步拓展品牌客户市场。

茂嘉国际主要通过ODM模式与众多国内外一线品牌客户一起开发制造包括显示器、电视、各种商用显示器在内的大中型智能显示终端产品,具有较强的工业设计能力和产品交付能力。2019年,出货总量达到1136万套。根据献帝市场研究所的统计,2020年9月毛家国际加工的出货量排名世界第三。

茂嘉国际在中国惠州、墨西哥和印度设有生产基地,其中惠州工厂年生产能力1200万台,覆盖全球一线客户和地区总部客户;墨西哥工厂的年生产能力为180万台,覆盖北美、南美和中美客户;印度工厂将于2021年建成投产,产能300万台,主要是开拓新兴国家市场。

公告显示,茂嘉国际2019年实现营收104.96亿元,净利润3.21亿元,净经营现金流4.29亿元;2020年10月,-实现营收100.15亿元,净利润2.36亿元,净经营现金流6.82亿元。茂嘉国际承诺-2021年和2023年的净利润分别不低于224万元、246万元和2.88亿元。如未达成相应的履约承诺,转让方将以现金方式补偿受让方。

2019年3月,公司通过重大资产出售向TCL实业出售包括毛家国际在内的资产,目标公司的直接股东保持不变。2020年6月,TCL电子将其在毛家国际100%的股份出售给TCL实业(香港),成为后者的全资子公司。

我们相信,收购茂嘉国际的整机代工业务,将有助于加强公司为下游品牌定制模块和整机的供应能力。同时,随着未来TCL技术增加了IT、尚贤等大中型产品的出货,模块整合也符合趋势,出货,的整合,有利于下游业务规模的扩大。此外,基于MiniLED背光的新型LCD显示技术强调模块端产品的整体解决能力,有利于收购目标公司后上下游的联合研发,以及整个产品模块解决方案的出货。

液晶显示器市场的竞争格局不断改善,利润拐点可期

在下半年需求改善和韩国工厂生产供应有限的推动下,自6月份电视面板价格出现上涨以来,今年下半年的面板价格不断超出预期。根据群智咨询12月初发布的价格数据,-12月份的产品报价与11月下旬的预测数据相比再次修正。据我们统计,截至2020年12月,55寸以下的LCDTV面板均价将比5月低点上涨75%。

我们认为,随着电视面板供应明显集中的趋势,市场的焦点已经转向领先厂商的定价和下游需求方之间的博弈,电视面板报价继续超出预期的可能性仍然很高。

20Q3以来行业整体的高度繁荣,促进了部分面板厂扩大产能的意愿,但主导厂商产能的调整仍在整体供需中发挥主导作用,中长期内电视面板价格大规模调整的可能性仍然较低。

韩国工厂退出生产的总体进展仍在l

我们认为,领先制造商的高利润预计将继续下去。1)展望2022年,领先厂商原有生产线产能扩张将在市场供需中发挥主导作用,整体投放进度和范围相对可控。2)从成本上看,G8.5以下的液晶生产线材料成本和折旧继续为下降,液晶产品价格持平。随着时间的推移,领先厂商55寸以下产品的运营毛利率有望继续提高。

3)随着TCL华兴未来填补中型IT产品的供应能力,两大领先厂商都可以实现客户和产品的全覆盖,由于电视价格波动对盈利能力的影响,这将明显优于市场上的其他厂商。

短期来看,目前市场的主要区别在于2021年下半年的价格走势。然而,从商业角度来看,对于领先的面板制造商来说,2004年第4季度将是一个明显的业绩拐点。在后续性能、产品价格等边际因素的持续催化下,领先面板厂商的长期底部投资机会已经出现。

投资评级和估值

根据中环电子2004年第四季度合并收入、21Q1收购苏州线和21Q1合并收入的计算,我们预测-2020年和2022年预计收入分别为918.62元、1549.18元和1895.45亿元,预计回报净利润分别为40.74元、81.37元和126.27亿元,每股收益为0.29元。

风险警告

疫情持续,LCD下游和手机市场需求波动;公司产能释放进度低于预期。

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