「南方私募基金」IGBT龙头,国产替代领军者

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摘要

国内IGBT龙头企业,盈利能力稳步增长。公司行业龙头地位稳固,根据公司年报披露数据,2018年公司IGBT模块销售收入全球市占率达2.2%,荣登国内第一,全球第八。公司IGBT模块产品丰富,种类齐全,

「南方私募基金」IGBT龙头,国产替代领军者

国内IGBT龙头企业盈利能力稳步提升。公司行业领先地位稳定。根据公司年报披露的数据,2018年,公司IGBT模块销售收入的全球市场份额达到2.2%,在中国排名第一,在世界排名第八。我们的IGBT模块产品丰富而完整,涵盖汽车和工业应用。公司不断加大R&D投资,芯片自主研发率逐年提高,从而打造公司的竞争优势。同时,公司致力于提高管理水平,不断规范各级管理程序。近年来,收入规模持续上升,毛利率和净利率也有较大提高。

下游广泛使用IGBT,市场需求旺盛。IGBT结合了MOSFET和BJT的优势,在工作频率、工作电压和信号控制方面表现突出,逐渐发展成为形态高端功率半导体器件的主流应用。消费电子、工业控制、新能源汽车、新能源发电等下游应用领域发展迅速,对IGBT模块的需求逐渐扩大,进一步开拓了IGBT市场空间。

IGBT国内对趋势的替代很强。IGBT中高端芯片设计和制造的技术创新和突破主要由海外厂商主导。在全球市场,英飞凌、富士电气、IXYS等国际厂商覆盖了IGBT产品的整个电压范围,而瑞萨、罗马、意法半导体等厂商专注于中低压产品,三菱、CRRC、斯达半导体只提供IGBT模块产品。据IHSMarkit统计,全球排名前五的IGBT厂商市场份额超过70%,而在国内市场,海外厂商也占据了50%以上的市场份额,国内替代空间广阔。

凭借自身的竞争优势,有望进一步提高市场份额。随着公司产品技术水平与国际水平的逐步融合,公司的国内替代优势越来越明显,主要体现在细分行业的领先优势、快速满足客户个性化需求的优势和价格竞争优势。作为领先的IGBT企业,公司有望凭借自身的竞争优势,在IGBT市场的快速扩张和趋势国内替代的大力帮助下,突出重围,增加市场份额

盈利预测和投资建议:我们估计公司2020年和-2022年的营业收入分别为9.57亿元、12.58亿元和16.61亿元,归属于母亲的净利润分别为1.73亿元、2.33亿元和3.14亿元,相应的市盈率分别为251倍、187倍和139倍。2021/2022年行业可比公司估值约为127/100倍,高于行业可比公司平均估值。然而,考虑到该公司在IGBT赛道上独一无二的牌位并首次覆盖,该公司被评为“超重”。

风险预警事件:新能源汽车开发少于预期,海外厂商降价竞争。

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