「600326股票」三季报点评:快递增长加速,关注长期竞争

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摘要

调整目标价,维持中性评级。德邦股份三季度经营情况有所好转,业绩逐步从2019年战略调整与2020年疫情影响中恢复。因快递业务增速与政府补贴超我们此前预期,我们上调公司2020-22年EPS预测至0.5

「600326股票」三季报点评:快递增长加速,关注长期竞争

调整目标价,保持中性评级。德邦第三季度运营有所好转,业绩从2019年的战略调整和2020年疫情的影响中逐渐恢复。由于政府快递业务和补贴的增长率超过了我们之前的预期,我们将-2020年和22年的每股收益预测提高到0.55/0.68/0.78元(之前的预测是0.52/0.62/0.69元)。但考虑到行业竞争日益激烈,整体利润的脆弱性日益增强,根据2021年20倍估值,我们将公司目标价小幅下调至13.60元,维持中性评级。

业务持续复苏,快递增长超出预期。第三季度,公司的快递收入增长了22.0%,与第二季度17.8%的增长相比,改善率有所提高;快速运营收入同比下降3.7%,因为该公司战略性地收缩了低端业务,并在第二季度继续其趋势业务。费用同比仅增长5.47%,为过去十个季度最低增幅(不包括2020年第一季度疫情期间)。归属于母亲的净利润同比增长2245%,但仍略低于2018年第三季度的水平。

管理费用的大幅增加是由于激励调整。第三季度公司管理费用同比增长61.08%。公司希望通过后端管理来激发前端运营优化,因此增加了后端功能资源的投入,并增加了因绩效改进而产生的奖金拨备。

建立竞争壁垒仍然是一个更关键的因素。德邦拥有优秀的管理体系和激励措施。在物流行业,小型运输的先发优势大于大型运输。这种行业属性对专注于大型快递领域的德邦股份提出了更高的要求。公司能否设置壁垒,抵御未来快递企业的跨境竞争,仍然是关系到公司价值的最关键因素。

风险因素。潜在竞争对手的风险;产能投资周期或利润波动增加。

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天山股份

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