「广东鸿图股票」拨云见日,汽齿龙头底部反转

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摘要

术业专攻,国内汽车齿轮制造龙头公司深耕机械齿轮传动领域30余年,产品涵盖乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、电动工具齿轮以及摩托车齿轮,其中车辆齿轮的收入占比超过一半,是国内最大的独立汽车齿轮供应商

「广东鸿图股票」拨云见日,汽齿龙头底部反转

专业从事行业,引领国内汽车齿轮制造

公司深入机械齿轮传动领域30多年,产品涵盖乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、电动工具齿轮、摩托车齿轮,其中汽车齿轮占营收的一半以上,是国内最大的独立汽车齿轮供应商。

由于自动变速器普及率的提高和产品升级,汽车齿轮行业的规模稳步增长。由于齿轮制造是资本密集型行业,国内外原始设备制造商和国际Tier1巨头逐渐将齿轮业务外包给第三方专业齿轮制造商,公司有望同时享受行业增长和齿轮外包的红利。

走出产能利用率低谷,基本面底部很快反转

受SAIC DCT项目不尽人意的影响,公司桐乡工厂初期产能利用率未能达到预期,导致近两年经营压力较大。从2020年下半年开始,新订单来自吉利、广汽、通用、ZF、舍弗勒等。将陆续释放,产能利用率将走出低谷。此外,公司已批量切入大批量同步器总成,进一步提升产品附加值,根本改善迫在眉睫。

产品和客户结构得到优化,新能源汽车开辟了增长空间

公司积极把握产业升级的趋势,优化产品和客户结构。客户群从上市初期的国内商用车、工程机械客户,转变为国内外乘用车原始设备制造商、国际Tier1巨头,成功切入博格华纳、ZF、日本电力、中国、舍弗勒、大众等多个国际巨头的供应体系。乘用车齿轮在产品结构中的比重逐年增加,生产组织模式也从单一的“来料加工”向与汽车制造商“合作开发”转变

在汽车电气化的趋势下,虽然传统系统面临简化,但新能源汽车齿轮轴的精度要求更高,供应链模式未定。作为汽车传动齿轮的龙头,公司在精密零部件方面积累较深,有望突破更多新客户、新零部件,有可能进入特斯拉等主流电动汽车厂商的电驱动系统供应链。

利润预测和投资建议

我们估计该公司2020年和-2022年的每股收益分别为0.06元、0.37元和0.73元,相应的市盈率分别为124.2倍、19.7倍和10.0倍。给公司2022年PE估值18倍,目标价13.14元,给公司“买入”评级。

风险预警:新订单少于预期;客户扩张少于预期;产能利用率低于预期;汽车工业的繁荣持续低迷。

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