「宝莫股份股票」瓷砖洁具龙头蓄势待发,深耕零售核心竞争力

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摘要

建筑卫生陶瓷行业龙头,迎来更大舞台公司成立于2011年11月4日,专业从事高品质建筑卫生陶瓷产品的研发、生产和销售。主要产品包括瓷砖和洁具,此外还生产销售木地板、涂料等产品。公司经营情况稳健良好,20

「宝莫股份股票」瓷砖洁具龙头蓄势待发,深耕零售核心竞争力

引领建筑卫生陶瓷行业,迎来更大的舞台

公司成立于2011年11月4日,专业从事高品质建筑卫生陶瓷的研究、开发、生产和销售。主要产品包括瓷砖和卫生洁具,此外还生产和销售木地板、涂料等产品。该公司的经营状况稳定且良好,CAGR 2014年-2019年公司的营收为11.5%。2017/2018/2019年,公司收入分别为66.32/66.19/67.52亿元,增长率分别为26.9%/-0.2%/2.0%;归属于母亲的净利润分别为9.9亿/7.94亿/7.94亿,增长率分别为29.1%/-19.8%/0.1%。

行业集中度有待提高,放量工程市场指日可待

建筑卫生陶瓷行业具有“大工业、小企业”的特点。行业内高、中、低端品牌众多,竞争激烈,行业集中度始终较低。2018年,中国瓷砖行业CR5浓度不足5%。瓷砖行业的市场需求与下游房地产行业的繁荣密切相关,受房地产行业的影响很大。由于楼市政策收紧,趋势在竣工末期的整体下行是显而易见的。2016年以来,房地产预售面积绝对值高于竣工面积,且差距不断加大。考虑到竣工补货的刚性,预计未来2年和3年-,竣工端增速将快速增长,带动建筑陶瓷行业的B端对放量的快速需求,此外,随着政策的增加,精装房的普及率将进一步提高,这将挤压C端的零售市场空间,B端配套瓷砖卫浴的需求将快速增加。

房地产股票市场有很大的装修和装修潜力,有助于零售业务的发展。随着家庭规模小型化释放出的改善住房需求以及棚户区和老城区拆迁改造需求的进一步扩大,预计未来住宅装修市场需求将持续增长。近年来,由于二手房和出租屋市场活跃,我国的装修和装饰工程迅速扩大。2018年,装修装饰工程总产值达到6900亿元,同比增长15%,占工程总产值的34%。按2018年同比增速计算,2020年装修住宅装修项目总产值将突破9000亿元,需求潜力巨大。

公司非常重视品牌和渠道建设,品牌意识强,拥有大规模高效的分销网络,未来同店升级空间和开业空间大。截至2020H1,瓷砖和卫浴产品的经销商体系已覆盖全国大部分省份和大部分县级市。有瓷砖经销商1753家,瓷砖分销店4981家;有82家洁具经销商,1468家洁具经销商店。2017年10月,有一家海外瓷砖经销商和一家海外经销商商店。公司坚持“31”战略,实现业绩和利润的持续增长。除了瓷砖和浴室,公司还扩大了木地板、油漆、墙板等类别。近年来,它已进入独立的家庭业务,并致力于成为中国整体家庭解决方案的领先提供商。

多轮驱动有助于公司的可持续发展,优质的工程业务成为公司新业绩增长的动力。公司专注于开发优质房地产企业等大型战略客户。在直销模式下,工程业务收入在趋势的比重大幅上升,2019年,公司主营业务收入增长1.7%,其中工程业务年增长率达到38.2%,是公司业绩增长的重要推动力。

我们预计2020/2021/2022年实现净利润8.12/10.14/12.74亿元,同比增长2.22%/24.82%/25.68%,对应于PE22/18/14x。2021年给25-30倍PE,目标市值25.3-304亿元,目标价21.50

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